La croissance de Telenet se poursuit. Néanmoins, même si les perspectives nous paraissent prometteuses, les objectifs du groupe nous paraissent bien trop ambitieux. L’action est chère.
VENDEZ.

Malgré la hausse conforme aux attentes du chiffre d’affaires (+8,3%) et un bénéfice opérationnel en progression de 25,7%, les pertes se sont creusées en 2005 (0,86 EUR par action) sous le poids de frais exceptionnels liés au remboursement d’une partie des dettes. Comme prévu, aucun dividende ne sera distribué cette année.
Fin janvier, 100.000 décodeurs pour la télévision numérique interactive (iDTV) avaient été vendus. Le groupe, trop optimiste selon nous, espère toujours en vendre 300.000 au total d’ici la fin de l’année et atteindre ainsi un taux de pénétration de 20 % chez ses abonnés. Les activités Internet à large bande (32-33 % du marché belge) et téléphonie fixe (21 % du marché flamand) ont enregistré une belle croissance. De plus en plus de clients étendent leur abonnement à 2 ou 3 produits du groupe. Néanmoins, le revenu moyen par utilisateur et par produit s’inscrit en baisse.
Telenet a récemment signé un accord avec Mobistar pour ajouter à son offre de la mobilophonie. A terme, il n’est pas exclu selon nous que Telenet s’allie avec les câblo-opérateurs wallons et Mobistar pour affronter ensemble Belgacom-Proximus. Une percée dans la télévision numérique terrestre serait également envisagée.
Pour l’exercice en cours, aidé par la poursuite des mesures de réductions de coûts (simplification de la structure, procédures,…) et la baisse des charges d’intérêts découlant du remboursement d’une partie de ses dettes, Telenet devrait enregistrer un léger bénéfice (0,07 EUR par action) alors que son chiffre d’affaires devrait croître de 10 à 15%. Pour 2007 nous avons relevé nos estimations bénéficiaires de 0,28 à 0,38 EUR par action.