Waste Connections (28 avr 2006)
Marges toujours
sous pression
Le prix des
carburants freine toujours la rentabilité, mais nous en tenions déjà compte dans
nos prévisions. Titre correctement évalué.
CONSERVEZ.
Comme prévu, le premier trimestre 2006
a été très similaire au quatrième trimestre 2005. D’un côté, le chiffre
d’affaires (+14,9 %) a dépassé nos attentes, grâce à une forte croissance interne (+8,1 %). Une performance atteinte tant par la hausse
des prix de vente de 4,8 % (le groupe est à nouveau parvenu à répercuter
sur ses prix de vente une partie de la hausse de prix des carburants), que par
la croissance de 3,8 % du volume de déchets traités (conséquence, selon
nous, de l’ouragan Katrina). Toutefois, malgré cette hausse des ventes, les
marges sont restées sous pression, en raison principalement de la hausse du coût
des carburants, que l’entreprise ne peut répercuter intégralement sur ses clients. Au final,
le bénéfice par action (hors éléments non récurrents) a perdu 1,4 % par
rapport au premier trimestre 2005, pour atteindre
0,40 USD. Sur l’ensemble de l’année, les marges devraient rester
pénalisées, comme nous l’avions déjà prévu. Nous maintenons dès lors notre
prévision de bénéfice par action (hors éléments non récurrents) à 1,86 USD.
A plus long terme, comptant sur une baisse du prix du baril (et donc des
carburants) à un niveau plus proche de 40 USD que de 70, nous pensons que
la rentabilité renouera avec ses précédents niveaux.
Cours au moment de
l'analyse : 38,76 USD
Waste connection
est une entreprise américaine de collecte et de traitement des déchets solides
(métal, papier, verre, déchets organiques, …).
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