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Adidas (10 mai 2006)
Vainqueur de la Coupe du
Monde ?
Le groupe se défend bien mais le cours est toujours
trop élevé, notamment suite à l'agitation liée à la Coupe du Monde. Titre
cher.
VENDEZ.
Au premier trimestre, le bénéfice par action gagne 24 %
(haut des attentes). Il a certes bénéficié d’effets de change (dollar) et d’une
situation fiscale favorables, mais aussi d’une activité positivement orientée.
La marque Adidas profite de l’approche de la Coupe du Monde de
football : ses ventes ont gagné 12 % (à taux de change constant) et le
groupe a encore relevé ses prévisions quant à l’impact de l’évènement sur le
chiffre d’affaires annuel. TaylorMade (équipements de golf) réalise une
croissance des ventes de 26 %. Quant à Reebok, acquis en 2005 et
dont l’intégration est accélérée pour améliorer la qualité, le timing de
livraison etc., ses ventes ont reculé de 16 % au 1er trimestre
et baisseront sur l’ensemble de l’année. Mais au vu des progrès déjà atteints,
nous croyons toujours aux synergies visées. Elles devraient permettre à la marge opérationnelle du groupe de
résister à la surenchère de frais de marketing qui est à redouter, pour faire
face tant au principal concurrent Nike (surtout aux USA où Adidas désire se
développer) qu’à de plus petits acteurs, qui pourraient se grouper mieux faire
face aux deux géants.
Nous maintenons nos prévisions de bénéfice par action
à 10,50 EUR pour 2006 et à 13,20 EUR pour 2007.
Cours au moment
de l'analyse : 172,10 EUR
Le groupe allemand Adidas est
le numéro 2 mondial de l’équipement sportif (derrière l’américain Nike). Il
a acquis en 2005 son concurrent américain Reebok après s’être séparé de Salomon
(équipements de ski). Le groupe est sponsor de plusieurs équipes de football
présentes à la Coupe du Monde (dont France et Allemagne).
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