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Adecco (12 mai 2006)
La rentabilité se redresse
enfin
Résultat trimestriel encourageant pour le groupe
d’intérim : la rentabilité s’améliore même plus rapidement que prévu.
Mais l'action est à présent
chère.
VENDEZ.
Au premier trimestre, le chiffre d’affaires a
crû de 15 % (+9 % hors acquisitions), la rentabilité s’est améliorée
et les charges financières ont baissé. Le bénéfice par action gagne ainsi
59 % et atteint 0,83 CHF.
En Amérique du Nord (deuxième marché du
groupe et 1/5 du chiffre d’affaires), Adecco gagne des parts de marché et fait
de bonnes affaires dans les activités spécialisées plus rentables (profil
juridique et financier). En revanche, en France (1/3 du chiffre d’affaires), le
chiffre d’affaires (hors acquisitions) ne gagne que 3 %. Le marché de
l’intérim semble pourtant s’y reprendre depuis fin 2005, mais Adecco étant très
exposé à l’industrie automobile (en mauvaise posture), il perd toujours des
parts de marché.
Le groupe est néanmoins confiant et table pour les
prochaines années sur une croissance annuelle moyenne du chiffre d’affaires de 7
à 9 % et, à terme, sur une marge de 5 % (contre 3,2 %
actuellement). Nous pensons qu’une telle rentabilité pourrait être atteinte en
2009, ce qui se traduirait alors par un bénéfice par action de ±7 CHF. Dans
l’attente, nous relevons légèrement notre prévision pour 2006 à 4,39 CHF
par action et tablons sur 5,17 CHF pour 2007.
Cours au moment
de l'analyse : 84,55 CHF
Adecco est le numéro un mondial de
l’intérim, actif dans 70 pays ; numéro 1 dans 7 des plus gros marchés du
monde, dont les USA, le Royaume-Uni, la France ; tire ±85% de ses revenus
de l’intérim généraliste (ouvriers et personnel
administratif).
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