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Arcelor (15 mai 2006)
Dans l’attente
d’une surenchère
Le sidérurgiste Mittal pourrait relever son offre, mais, selon
nous, le cours d’Arcelor en tient compte.
> Si vous avez spéculé, prenez votre
bénéfice.
> Sinon, conservez.
Pour rappel, Mittal prévoit de lancer une offre sur Arcelor. Pour
une action Arcelor, il propose 0,8 action Mittal + 7,05 EUR en cash. Suite
à la hausse de l’action Mittal entre la première annonce (fin janvier) et
aujourd’hui, Arcelor est ainsi valorisé à 33,5 EUR (contre 28,2 au départ).
Mais même avec ce chiffre, nous pensons toujours que l’offre est peu généreuse
car Arcelor prévoit de distribuer davantage de liquidités aux actionnaires, entre
autres par rachat d'actions (il aurait l'intention de racheter pas moins de
23 % de ses propres actions
!), il améliore sa rentabilité et il a dégagé de bons
résultats au premier trimestre. Nous tablons donc sur un relèvement de l’offre
par Mittal, qui vient d’ailleurs de laisser entrevoir une telle possibilité. Un
relèvement de 25 à 30 % de la partie cash valoriserait Arcelor à 35 ou
36 EUR, soit un niveau acceptable pour nous (mais vraisemblablement pas
pour la direction qui devrait malgré tout refuser).
Le cours
actuel tient cependant déjà compte d’une surenchère. Ceux qui ont acheté fin
janvier pour spéculer ont une plus-value de ±24 % et peuvent prendre leur bénéfice. Les
autres ont intérêt à conserver, dans l’attente des détails définitifs
de l’offre, qui devrait être bientôt lancée officiellement.
Cours au moment de l'analyse : 34,90 EUR
Arcelor est le n°2 mondial de la
sidérurgie (production de 50 millions de tonnes), très actif au Brésil et
spécialisé dans les aciers plats.
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