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Michelin (16 mai 2006)
Changement de
conseil
L’impact de la hausse des matières premières se révèle
plus important qu’escompté. Le français devra redoubler d’efforts pour atteindre
ses objectifs.
Nos prévisions sont revues à la baisse et l’action
est devenue chère.
VENDEZ.
Il y a quelques semaines, le cours était catapulté vers les
60 EUR, suite à l’annonce du résultat du premier trimestre, qui affichait
une hausse des volumes vendus de 2 % et une croissance du chiffre
d’affaires de 10,2 % (ou 5,3 % à taux de change constant).
Mais à
présent, le groupe annonce souffrir d’un amollissement de la demande. De plus,
l’impact de la hausse vertigineuse du prix des matières premières (caoutchouc,
pétrole, acier…) sera plus important que prévu : alors qu’on pensait fin
2005 qu’il pénaliserait le résultat
opérationnel de 370 millions d’euros, on estimait il y a peu que
l’impact serait de 540 millions et à présent, on craint même davantage. Certes,
comme précédemment, Michelin répercutera en partie cette hausse sur les prix de
vente, mais pour défendre suffisamment sa rentabilité, il devra consentir des
efforts supplémentaires sur les coûts. Il maintient néanmoins ses objectifs pour
2006 (stabilité de la marge et hausse du résultat opérationnel). De nôtre coté,
plus prudents, nous tablons sur un petit recul de la marge et prévoyons un
bénéfice par action de 5,3 EUR en 2006 (contre 5,5 auparavant) et de 5,8EUR
en 2007 (contre 6,0).
Cours au moment
de l'analyse : 54,55 EUR
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