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Ackermans & van Haaren (29 mai 2006)
Décote réduite
L’avenir s’annonce prometteur mais la décote du holding par rapport à sa
valeur intrinsèque se limite à 7,7 %.
CONSERVEZ.
Clôturé sur un bénéfice de 8,36 EUR par action,
l’exercice 2005 aura été marqué par des plus-values record (Solvus, Aviapartner,
Telenet, …). Mais 2005 aura aussi et surtout confirmé la bonne santé des revenus
récurrents qui ont bondi d’environ 26 %. Une tendance appelée à se
confirmer et qui devrait garantir un bénéfice récurrent supérieur à 3 EUR
par action ces prochaines années.
Outre le dragage (50 % de
DEME aux côtés de CFE ) encore promis à de très belles années, le pôle
financier respire lui aussi la santé. La banque J. Van Breda aura certes du mal
à faire aussi bien depuis la cession de l’activité de leasing, mais les premiers
mois de l’année ont été positifs, le développement de la clientèle compensant la
hausse des taux. La banque Delen se porte elle aussi très bien avec une hausse
constante des actifs sous gestion. Le pôle immobilier est lui appelé à gagner en
importance dans les années à venir (rachat de Dexia Immo Lux, expansion en
Europe de l’Est,…) et toutes les participations, ou presque, du pôle Private
Equity, débarrassé d’Illospear, sont bénéficiaires. Autant d’éléments positifs
qui nous incitent à tabler, hors nouvelles plus-values éventuelles, sur un
bénéfice par action de 3,34 EUR en 2006.
Cours au moment de l'analyse : 59,05
EUR
Holding belge concentré sur un nombre limité de
participations (dragage, services financiers, private equity et immobilier) dans
lesquelles il tient un rôle actif (stratégie, sélection du
management, …).
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