Acquisition de Winterthur

Le prix payé par Axa pour la compagnie suisse est assez élevé. La Winterthur ne s’intègre pas tout à fait dans les ambitions de son plan stratégique 2012 : elle a le même profil d'activités que lui et ne fournit guère plus de diversification en «vie»; et si elle lui permet d’investir la Suisse, ce marché est mature et réputé difficile. Mais l’opération permet par ailleurs à Axa de développer ses activités d’assurance-vie en Allemagne et surtout en Europe centrale et de l'Est ainsi qu'en Asie, sur des marchés à fort potentiel de croissance (l'Asie fournit à la Winterthur 1/3 de ses nouveaux contrats d’assurance-vie). En outre, Axa a démontré jusqu’ici sa capacité à intégrer rapidement ses acquisitions. L’opération sera financée pour 46 % avec du cash, récolté notamment par augmentation de capital, et le reste par des dettes. La dette ne dépassera pas pour autant la limite qu’Axa s’est fixée dans son plan stratégique. Nous estimons dès lors que, malgré les coûts de restructuration, l'opération permettra dès 2007 de faire progresser le bénéfice d’Axa de 7 %. Pour 2006, compte tenu de l’augmentation du nombre d'actions, nous tablons sur un bénéfice par action de 2,35 EUR (contre 2,49 auparavant). Pour 2007, nous prévoyons 2,99 EUR (contre 2,79).

Modalités de l'augmentation de capital

Cours au moment de l'analyse : 24,71 EUR

Deuxième assureur mondial, Axa vise la première place en assurance-vie et l'une des premières en gestion d'actifs.