Le recul de notre portefeuille est dans la lignée du Bel 20, qui a perdu 5,3 %. Et si c’est mieux que l’indice des bourses mondiales (-6,9 % en EUR), c’est parce que ce dernier a souffert du recul du dollar et de la correction plus sévère des marchés émergents. En conséquence, le gain de notre portefeuille depuis début 2006 se limite désormais à 2,8 %. C’est mieux que le DJ Stoxx 50 (50 plus grandes valeurs européennes) qui n’a pris que 0,9 %, et que l’indice mondial (-2,1 % en euro).

Correction des financières…
Très sensibles à la hausse des taux, les valeurs financières ont accusé le coup : au 2^ème trimestre : ING a perdu 5,8 % et Dexia 11,9 %. Mais ING continue d’enchaîner de bons bulletins et sa rentabilité peut encore être améliorée. Quant à Dexia, il a été exagérément pénalisé par le prix trop élevé payé pour la reprise de 75 % de la banque turque Denizbank.

…de Vokswagen …
Volkswagen VZ a perdu 13 % (après avoir doublé en un peu plus d’un an), suite à la hausse des taux et de l’euro mais aussi à la rentabilité un peu décevante de la marque VW. Mais nous restons confiants dans la capacité du groupe à prendre encore d’indispensables mesures de restructurations pour pérenniser le redressement.

… et d’Atenor.
Le holding Atenor a perdu 10,5 %, malgré une très bonne visibilité sur ses futurs résultats. Nous gardons l’espoir d’une bonne surprise dans le cadre de la cession, toujours attendue, du producteur de casques Imag.

Bonne tenue des défensives
En toute logique, les valeurs défensives ont le mieux résisté. National Grid a même gagné 2,2 %, et ce, bien que son deuxième coupon (11,93 p. net) soit déjà détaché (paiement fin août). Certes, les futurs tarifs de transmission d’électricité et de gaz pour 2007-12 (à fixer en décembre par le régulateur) risquent d’être moins favorables. Mais les perspectives restent très bonnes. L’opérateur Vodafone a perdu 4,4 % mais quasi exclusivement suite au détachement d’un coupon (paiement le 04/08). Et si même la concurrence est de plus en plus rude dans le secteur, les belles liquidités générées jusqu’ici sont l’assurance de dividendes élevés. Nous tablons pour l’exercice en cours sur un rendement sur dividende de 3,8 % net (hors dividende exceptionnel). Chez Delhaize, en dépit du caractère défensif de la distribution, du beau bulletin trimestriel et de belles perspectives, le cours a perdu 8,5 % et tous les gains enregistrés depuis début 2006. Le groupe réalisant 71 % de son chiffre d’affaires en dollars, il a souffert de la baisse du billet vert.

Pfizer remplace Eli Lilly
Nous vendons nos 75 actions Eli Lilly (±4 250 USD) pour acheter 220 titres d’une autre pharmaceutique : Pfizer (meilleur marché et meilleur rendement sur dividende) pour environ 5 200 USD. Le cours de Pfizer prend à notre avis largement en compte le risque des génériques, qui menacent 25 % à 30 % de son chiffre d’affaires. De plus, les très bonnes finances du groupe (encore renforcées suite à la récente vente, à très bon prix, de sa division médicaments sans ordonnance), lui permettront de poursuivre le rachat de ses propres actions et de financer partenariats et acquisitions.

Nous effectuerons cet arbitrage ce mercredi 12/07, pour vous permettre de réaliser vos transactions aux mêmes conditions.