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Bekaert (02 août 2006)
Marges sous
pression
Les marges, exceptionnelles en 2005, reculent, mais
sans nous inquiéter. Action correctement évaluée.
CONSERVEZ.
La demande reste forte en Amérique du Sud et en Asie (ventes en
hausse de 16 %) et le groupe gagne des parts de marché en Chine, dans les
fils pour renforcement des pneus de camions. Mais en Europe et aux USA, alors
même que le coût de l’énergie et des matières premières est en hausse, les prix
de vente sont sous pression, principalement à cause de la faiblesse de la
demande de l’industrie automobile (fil pour pneus). Au premier semestre, hors
acquisitions et effet de change, le chiffre d’affaires a perdu 2 % par
rapport à un an plus tôt et les marges ont reculé de 9,7 % en 2005 à
7,9 %. Mais ce recul n’est pas inquiétant. D’une part, nous estimions déjà
que les marges de 2005 avaient atteint un sommet. D’autre part, près d’1/3 de la
baisse est dû à des investissements dans la Recherche et le Développement et
dans le renforcement des forces commerciales. Enfin, compte tenu du taux
d’imposition en recul et sans tenir compte de la plus-value enregistrée en 2005
sur la vente de Clôture Europe, le bénéfice par action (3,51 EUR) est quasi
stable par rapport à un an plus tôt. Aussi, au vu des bonnes ventes en Asie et
en Amérique du Sud et du développement en Chine, nous maintenons pour 2006 notre
prévision de bénéfice par action à 6,45 EUR. Pour 2007, nous prévoyons
6,70 EUR.
Cours au moment
de l'analyse : 74,45 EUR
Bekaert est une société industrielle
belge spécialisée dans la transformation des métaux (produits tréfilés,
filtres, ...°) et des techniques de recouvrement par fibres métalliques.
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