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Dexia (29 sept 2006)
Objectifs
confirmés
Le plan
stratégique n’est pas révolutionnaire : banque de détail et financement
public restent les principales activités. Néanmoins, selon nous, le cours n’intègre
pas encore les belles perspectives de croissance. Action bon marché.
ACHETEZ.
Nous restons un peu sur notre faim : nous pensions que Dexia ferait part de perspectives ambitieuses,
pour convaincre que l'onéreux rachat de la banque turque Denizbank
était justifié. Mais dans son récent plan, il se contente d’un objectif de
croissance du bénéfice et du dividende d’au moins 10 % l’an d’ici 2009 (hors
acquisitions). Des chiffres dont nous tenions déjà compte dans nos prévisions
de bénéfice par action, lesquelles restent dès lors inchangées à 2,28 EUR
pour 2006 (y compris les plus-values sur cessions) et 2,20 EUR pour
2007. Et le fait de vouloir atteindre cette croissance par des économies de
coûts, surtout dans la banque de détail, n’est pas non plus une surprise. En
outre, pour l’activité de financement public, qui renferme à notre avis le
meilleur potentiel de croissance à long terme, la poursuite de l’expansion
internationale est à l’ordre du jour. Le groupe vise des marchés plus dynamiques
que ses marchés domestiques (Belgique et France). Après la Chine et l’Inde, il
s’apprête à pénétrer l’important marché japonais. Enfin, en banque de détail,
l’accent est mis sur l’intégration de Denizbank.
Cours au
moment de l'analyse : 20,39 EUR
Depuis début 2005, Dexia (en gras / base 100)
est en retrait par rapport à son secteur (indice européen des valeurs bancaires
/ trait fin). A notre avis, les belles perspectives qui s’ouvrent à présent
devraient permettre un rattrapage.
Leader mondial du financement public, le banquier
belge Dexia place cette activité au cœur de son développement essentiellement
tourné vers l'international désormais.
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