Ce cher pétrole …
Seules 3 actions du portefeuille ont baissé de juillet à septembre. Pour 2 d’entre elles (petites technologiques belges), la baisse est très légère : Iris a perdu 0,8 % et Melexis 0,4 %. Leurs perspectives n’en restent pas moins bonnes. Pour la troisième, celle du pétrolier BP, le recul trimestriel est de 7,7 %. Certes la décrue du prix du pétrole (-21 % depuis août) n’y est pas étrangère. De plus, BP fait face à des problèmes opérationnels. Mais dans le même temps, l’ensemble du secteur n’a perdu que 3 %. Nous pensons donc que le recul est exagéré et maintenons notre conseil d’achat. Chez Input/Output, groupe américain de services et d’appareillages d’imagerie sismique (donc actif dans l’exploration pétrolifère), le cours a par contre gagné 5,1 %. Car malgré sa correction, le prix du pétrole reste élevé et on peut toujours compter, pour les années à venir, sur une hausse des budgets d’exploration, susceptible de stimuler le chiffre d’affaires d’Input/Output (ses récentes innovations furent un succès).

Résistance des défensives
En cette période charnière de la conjoncture, les défensives du portefeuille se sont encore distinguées. L’opérateur télécom britannique Vodafone a pris 6,2 % (il a distribué un beau dividende plus un dividende exceptionnel issu de la vente de ses activités japonaises, pour un total de 14,14 p. net par action). Le britannique National Grid (transport d’électricité et de gaz), fort aussi de son rendement sur dividende, a gagné 14,1 %. Le bancassureur ING a profité de beaux résultats trimestriels et engrangé 12,9 %. Quant au distributeur Delhaize, il a pris 22,2 %, porté aussi par de bons résultats trimestriels qui profitent d’une amélioration continue aux USA (70 % du chiffre d’affaires) et dopé par la rumeur d’un hypothétique rapprochement avec le distributeur néerlandais en restructuration Ahold.
Enfin, notons le bien-fondé de notre précédent arbitrage entre les pharmaceutiques américaines Eli Lilly et Pfizer (essentiellement sur base de leur valorisation) : Pfizer a gagné 20,8 %, contre 3,1 % seulement pour Eli Lilly.

Une Renault contre une VW  
Parmi les actions d’entreprises en restructuration, Volkswagen VZ a bondi de 18,7 %. Si les résultats du premier trimestre avaient un peu déçu, ceux du deuxième ont été plus convaincants et rendu de la crédibilité aux objectifs du groupe. Depuis début 2006, le titre a pris 43,8 %; depuis la mi-août, il est correctement évalué et n’est plus conseillé à l’achat. Nous vendons nos 110 actions (pour env. 5 200 EUR) et nous rabattons sur Renault. Si le français a encore du pain sur la planche pour redresser sa rentabilité (nouveaux modèles, extension vers des segments prisés et plus rentables), l’action est sous-évaluée et la rupture des négociations de rapprochement avec General Motors supprime le risque de le voir gaspiller son énergie dans cette alliance. Nous achetons 55 titres Renault (pour env. 4 950 EUR).

ETAT DU PORTEFEUILLE D’ACTIONS
Action	Date d'achat	Quantité au 30/09/06	Prix d'achat	Cours au 30/09/2006	Valeur actuelle en EUR	(a)	Conseil BH
Atenor Group (1)	11/07/2005	280	141,98 EUR	29,65 EUR	8302,00	10,38%	Acheter
Delhaize	12/05/2004	120	37,15 EUR	66,25 EUR	7950,00	9,94%	Conserver
Dexia (2)	24/11/1999	360	154,50 EUR	20,43 EUR	7354,80	9,19%	Acheter
Dexia strip		40		0,01 EUR	0,40	0,00%
IRIS	13/10/2000	120	41,00 EUR	40,90 EUR	4908,00	6,13%	Conserver
Melexis	16/01/2006	450	11,40 EUR	13,32 EUR	5994,00	7,49%	Acheter
BP	18/04/2006	508	696,50 p.	582,00 p.	4359,74	5,45%	Acheter
ING Group	01/10/2003	262	16,20 EUR	34,69 EUR	9088,78	11,36%	Acheter
Input/Output	24/09/2004	330	10,52 USD	9,93 USD	2586,86	3,23%	Conserver
National Grid (3)	24/09/2004	719	465,50 p.	667,50 p.	7077,08	8,85%	Acheter
Pfizer	13/07/2006	220	23,18 USD	28,36 USD	4925,36	6,16%	Acheter
Time Warner	13/04/2000	80	61,94 USD	18,23 USD	1151,29	1,44%	Conserver
Vodafone Group	11/07/2005	2310	139,00 p.	122,25 p.	4164,23	5,20%	Acheter
Volkswagen VZ	03/04/2002	110	38,75 EUR	46,53 EUR	5118,30	6,40%	Conserver
Liquidités					7030,19	8,78%
Total du portefeuille en euro					80011,04	100,00%
Rendement annuel depuis le 24/11/99			+ 0,11 %
Rendement depuis le 01/01/06			+ 12,40 %

(a) Pourcentage du portefeuille.
(1) scindée en sept; (2) scindée en dix; (3) regroupement d’actions (08/2005) : 43 actions pour 49

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Données au 03/07/2008

Cours 40.73 EUR Conseil Evaluation Indicateur de risque Portefeuille Budget Hebdo ?

Une opération sur une action vous a échappé ? Même si vos titres ne sont plus cotés, vous pouvez encore en retirer un petit quelque chose : demander à votre banque de faire les démarches pour négocier sur les ventes publiques complémentaires.

Ecart-type L’écart-type est un facteur d'évaluation. Sur une période donnée, les marchés connaîtront des hausses et des baisses. La moyenne prévue des deux mouvements permet d'établir une fourchette : l'écart type. Plus il est important, plus le marché est volatile. Les marchés qui offrent les meilleurs rendements attendus pour la volatilité la plus limitée sortent vainqueurs des évaluations.