Deux phases du plan de relance sont déjà accomplies : réduction des coûts et du portefeuille de participations et essor de la banque d'investissements. Grâce a cela, le groupe a atteint l’objectif fixé pour fin 2005 : un rendement sur fonds propres⁺ de 25 % au moins (au 1^er semestre 2006, il a atteint 35 %). La phase 3 vise à présent à maintenir le rendement sur fonds propres annuel à 25 % au moins et à faire grimper le résultat avant impôts de 11,2 % par an jusqu'à fin 2008. Selon nous, ces objectifs seront dépassés, grâce à la banque d'investissements (qui reste cependant dépendante des Bourses). En outre, gestion d'actifs et banque privée, qui peuvent dégager de très belles performances avec une faible consommation de capitaux, seront aussi développées. En revanche, pour la banque de détail, nous restons sceptiques. Difficilement rentable en Allemagne, elle devra encore passer par l’achat de banques publiques, chères et de couverture géographique limitée. Nous préférerions voir les efforts concentrés sur les activités plus rentables. Toujours confiants, nous maintenons néanmoins notre prévision de bénéfice par action à 11,80 EUR pour 2006 et à 11,98 EUR pour 2007.

Cours au moment de l'analyse : 97,90 EUR

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