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Alcatel (30 oct 2006)
Prochaine
fusion : succès non garanti
Lucent a beau bien se comporter, nous sommes sceptiques pour le
groupe qui naîtra de sa fusion avec Alcatel. L’action Alcatel est chère.
VENDEZ.
Au troisième trimestre, l’américain Lucent, avec qui
Alcatel devrait fusionner d’ici fin 2006, a surpris agréablement. Son activité
reste volatile mais sa performance a rassuré la Bourse quant à l’avenir de
l’entité qui naîtra de la fusion. Mais Alcatel, quant à lui, déçoit. Leader
mondial du triple play (téléphone, TV, Internet), il profite toujours de la
demande des opérateurs dans ce segment : le chiffre d’affaires de
l’activité a gagné 11 % et sa rentabilité a progressé. Mais sa division
d’équipements mobiles, malmenée par la concurrence, déçoit sensiblement. De
sorte que, malgré la hausse du chiffre d’affaires global de 2,7 % (base
comparable), le résultat opérationnel recule. Selon nous, le succès de
l’intégration d’Alcatel et Lucent ne semble pas garanti : outre les
différence de cultures, langues et localisations, Alcatel doit encore consacrer
son énergie à l’achèvement de la reprise des actifs de Nortel et du transfert de
son activité satellites à Thales. Par ailleurs, Alcatel n’émet pas de prévisions
2007 et ne fournit aucun détail sur le plan de réduction d’effectifs qui doit
générer la moitié des synergies promises via la fusion. Nous tablons sur un
bénéfice par action de 0,64 EUR en 2006 et de 0,75 EUR en
2007.
Cours au moment
de l'analyse : 10,04 EUR
Alcatel est un
équipementier télécom français, parmi les leaders mondiaux. Son chiffre
d’affaires (avant fusion avec Lucent) provient pour 40 % des équipements
vendus aux opérateurs de téléphonie fixe, pour 30 % aux opérateurs de
mobilophonie et pour 30 % de la vente d’équipements divers aux entreprises
(réseaux, ...).
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