Après la publication de bonnes ventes et l’annonce d’un plan destiné à augmenter la productivité, le cours a rebondi. Trop fort selon nous, de sorte que l’action est devenue chère. Ne la conservez plus.
VENDEZ.

Le troisième trimestre est de bonne facture. Le chiffre d’affaires gagne 4,9 % (+6,5 % hors effets de change), grâce à la hausse des volumes vendus et, une fois de plus, à la hausse des prix de vente. Mais les matières premières restent chères. La légère baisse de prix (depuis quelques semaines) ne soulagera les coûts de production qu’en 2007. Nous maintenons dès lors notre estimation de bénéfice par action 2006 à 5,30 EUR. Pour 2007, compte tenu de la baisse de prix des matières premières et d’un léger progrès attendu des volumes vendus, nous tablons sur une hausse du bénéfice par action (hors éléments non récurrents) de 9,4 % à 5,80 EUR. D’ici 2010, souhaitant améliorer sa rentabilité, toujours légèrement inférieure à celle de ses concurrents, Michelin veut réaliser 30 % de gain de productivité. Pour y arriver, il compte sur une hausse des volumes vendus de 3,5 % l’an, ce qui nous semble élevé, et il devra réduire ses effectifs. Si les 2/3 de la réduction se feront par les départs en retraite, le solde impliquera vraisemblablement des charges de restructuration. La hausse du cours des dernières semaines, consécutive à l’annonce du plan, nous semble trop rapide.