Exmar (04 déc 2006)
Après de bons résultats trimestriels, nous avons à
nouveau relevé nos prévisions bénéficiaires pour 2006. Les perspectives sont
prometteuses mais l’action reste trop chère.
VENDEZ.
Après quelques belles plus-values sur la
vente de bateaux et une jolie croissance bénéficiaire, Exmar fait à nouveau
route vers un bénéfice record, un peu plus de 2 EUR par action selon nous.
Quant aux années à venir, elles se présentent aussi sous les meilleurs auspices.
En effet, même si le marché devrait être inondé de nouveaux tankers LPG, nous
pouvons estimer, au vu du nombre de bateaux destinés à la casse et de la hausse
attendue de la demande (9,5 % par an), que les tarifs du fret, même s’ils
resteront volatils, ne devraient pas trop souffrir. D’ici là, du reste, le
déséquilibre entre l’offre et demande restera favorable au groupe. En ce qui
concerne le transport de LNG, véritable pôle de croissance du groupe ces
prochaines années (± 1/3 du bénéfice opérationnel hors cession de
bateaux), l’Excalibur va être loué à un prix plus avantageux et pour une période
de 15 ans à partir du premier trimestre 2007 alors que l’Excelerate (exploité depuis
octobre) va venir gonfler les bénéfices. La multiplication des projets
d’infrastructures portuaires adaptées au transport du LNG est à ce sujet
encourageante. Nous misons, pour 2007 et 2008, sur un bénéfice par action
respectif de 1,3 et 1,45 EUR, hors plus-values éventuelles.
Cours au moment de l'analyse : 22,50 EUR
Transporteur maritime belge spécialisé dans le
transport du gaz (LPG, LNG, …).
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