|
Adecco (11 déc 2006)
Rentabilité en
hausse
Le résultat trimestriel confirme l’espoir de voir la
rentabilité croître plus vite que prévu.
Mais l’action reste trop chère.
VENDEZ.
Au troisième trimestre, au contraire de bien des
concurrents, les ventes se sont encore un peu accélérées (+11 % hors
acquisitions). Les marges progressent aussi, grâce aux réductions de coûts et à
la meilleure tenue de quasi tous ses marchés clés de l’intérim généraliste,
mais aussi grâce à la hausse des revenus dans le placement permanent
et des divisions spécialisées (elles comptent pour 20 % du chiffre
d’affaires et leur activité a crû de 15 %). Les marges atteignant ainsi
maintenant déjà 4,6 %, on peut compter pour l’ensemble de 2006 sur
±4 % (selon nos estimations). Elles se rapprocheront ainsi sans doute dès
2008 (malgré une conjoncture moins favorable) de l’objectif de 5 % fixé
pour 2009 (niveau qui sera atteint dès 2006 par Randstad; 49,12 EUR,
vendez). Adecco devrait y parvenir en poursuivant la révision de sa
stratégie en France (33 % du chiffre d’affaires), où il se focalise depuis
6 mois sur la rentabilité plutôt que sur les parts de marché, et par ses
initiatives sur ses marchés les plus compétitifs : USA (20 % du
chiffre d’affaires) et Royaume-Uni (10 %), où il se tourne de plus en plus
vers les segments plus rémunérateurs (placement permanent divisions
spécialisées,). Nous tablons sur un bénéfice par action 2006 de
4,60 CHF et sur 5,40 CHF pour 2007.
Cours au moment de l'analyse : 81,75
CHF
N°1 mondial de l’intérim, actif dans
70 pays; n°1 dans 7 des plus gros marchés du monde, dont les USA, le
Royaume-Uni, la France ; tire ±80 % de ses revenus de l’intérim
généraliste (ouvriers et personnel
administratif).
|
