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Mittal Steel (14 déc 2006)
Optimisme non
partagé
Alors que la concurrence lance des avertissements sur
résultats, Mittal se montre optimiste. Trop selon nous. Titre correctement
évalué.
CONSERVEZ.
Pour satisfaire aux conditions imposées par les
autorités européennes pour sa fusion avec Arcelor, Mittal vient de vendre des actifs
en Allemagne et en Italie, à un bon prix selon nous. Il devra aussi céder
des activités polonaises. Il conservera par contre, le canadien Dofasco, qui
devait être vendu à Thyssen en vertu d’un accord signé pendant la bataille
boursière. Ce n’est pas un problème selon nous, vu la rentabilité de cette filiale.
Enfin, Mittal doit lancer une offre de reprise sur les actions minoritaires d’Arcelor
Brasil, mais cette opération ne pèsera pas outre mesure sur les résultats 2007.
Confiant, le groupe table tant pour 2007 que pour 2008 sur une hausse de bénéfice opérationnel
(avant amortissements), comptant pour
cela sur les économies issues de la fusion ainsi que sur la bonne santé du
marché de l’acier. De notre côté, nous sommes plus réservés. Car en Amérique du
Nord (environ 25 % de l‘activité), le recul des prix de l’acier pèse sur la
rentabilité (pour preuve, le concurrent américain Nucor vient de lancer un
important avertissement sur résultats) et en Europe, un recul est aussi à
craindre au premier semestre 2007. Nous réduisons dès lors nos prévisions de
bénéfice par action à 4,60 EUR pour 2007 (contre 4,80 auparavant) et à
4,90 EUR pour 2008 (contre 5,00).
Cours au moment de l'analyse :
31,49 EUR
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