Bekaert (22 déc 2006)
Joue la carte de la
mondialisation
Les marchés occidentaux restent difficiles mais les
perspectives sont favorisées par les pays émergents. Titre correctement évalué.
CONSERVEZ.
Bekaert s’offre le russe Uralkord, une acquisition de taille
limitée, mais qui lui permet d’investir 25 % du marché russe du steel cord
(renforcement des pneus) et de poursuivre son expansion dans les pays émergents,
à l’aide de laquelle il fait face aux délocalisations des producteurs de pneus
nord-américain et européen et à la pression sur les prix. Une stratégie qui fait
déjà ses preuves en Chine : de 2003 à 2006, le groupe y a multiplié sa
capacité par 4,40, il y puise à présent 7 % de son chiffre d’affaires et y
occupe une part de marché de plus de 30 % dans le steel cord, un secteur
qui profite de l’explosion locale des ventes de voitures et de l’essor de
l’infrastructure autoroutière. Cette percée a porté sa part de marché mondiale à
±20 %. Certes, face à la hausse des capacités de production en Chine
(elles auront doublé de 2005 à 2010), les risques de surcapacités guettent et la
concurrence locale menace (pression sur les prix). N’empêche : le groupe
jouit là d’un très beau pôle de croissance pour les années à venir, alors même
que le remodelage de sa gamme, entamé en 2002 et qui a redressé sa rentabilité,
arrive tout doucement à terme. Nous tablons sur un bénéfice par action de
6,00 EUR en 2006 (après frais de restructuration) et de 6,30 EUR en
2007.
Cours au moment de
l'analyse : 94,40 EUR
Bekaert est le
spécialiste de la transformation des métaux (produits tréfilés, filtres, ...)
et des techniques de recouvrement par fibres
métalliques.
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