Kodak a finalement cédé ses activités d’imagerie médicale au canadien Onex à
un prix correct (2,5 milliards de dollars US). Si on applique les ratios de
cette transaction à l’activité Health-care d’Agfa (plus petite mais de
rentabilité semblable), on peut estimer que cette division a une valeur
potentielle de ±1,5 milliards d’euros pour une capitalisation boursière totale
de 2,4 milliards d’euros. Pas de quoi selon nous, en cas de projet concret de
scission d’Agfa, compter sur une hausse significative de son cours. D’autant que
des difficultés opérationnelles persistent dans le groupe (coûts élevés,
pression sur les prix,…) et qu’il est loin d’avoir achevé son passage de
l’analogique au numérique. En outre, pour le 4ème trimestre 2006, un léger recul
des marges (hors charges de restructuration) est à craindre, suite à la baisse
du dollar et suite surtout à la forte hausse de prix des matières premières
(notamment l’argent, dont les résultats d’Agfa sont très dépendants et qui a
pris 56 % par rapport à un an plus tôt). Nous tablons pour 2006 sur une perte de
0,80 EUR par action. Pour la suite, misant sur l’effet de la restructuration,
nous prévoyons un profit de 0,73 EUR par action en 2007 et de 1,60 EUR en
2008.
