Le bénéfice par action 2006 gagne 13,9 % (hors plus-values)
mais le 4e trimestre est un peu inférieur à nos attentes : les coûts
ont grimpé plus que prévu (+15,4 %), suite bien sûr à l'intégration de la
banque turque Denizbank acquise en 2006 mais surtout en raison d’indemnités de
départ plus lourdes que prévu pour les dirigeants sortants (réorganisation de la
direction). Néanmoins, ces coûts sont pour une bonne part non récurrents et leur
hausse globale reste plus faible que celle des revenus (+20 %). Ces
prochains trimestres, nous les tiendrons encore à l’œil, pour nous assurer
qu'aucun autre élément, plus conjoncturel, ne se cache derrière ce dérapage.
Nous surveillerons aussi les
provisions pour pertes sur crédit, qui ont encore grimpé en 2006. A part
cela, toutes les activités ont dégagé de belles performances en 2006 et
l’activité phare, le financement public, s’est à nouveau distinguée. En outre,
les perspectives restent bonnes et Dexia réaffirme sa confiance en
Denizbank : les synergies attendues sont relevées et avancées d'un an (en
2009).
Nous maintenons nos estimations de bénéfice par action à 2,19 EUR pour 2007
et à 2,46 EUR pour 2008. Il y aura en outre en mai un dividende de
0,6075 EUR net (+14 %).
