Rumeurs de fusion

Parcours sans faute depuis la fusion d’Interbrew et Ambev. Mais la croissance devrait ralentir et le cours, porté par des rumeurs de fusion, est trop élevé. Titre cher.
VENDEZ.

En 2006, le groupe a dépassé ses objectifs fixés lors de la fusion avec Ambev. Le chiffre d’affaires gagne 8 % (base comparable) et le bénéfice par action 54 % à 2,32 EUR (très bon 4e trimestre). D’une part, le groupe parvient encore à croître plus rapidement que son secteur, grâce à sa forte implantation en Amérique Latine. D’autre part, un strict contrôle des coûts lui permet de relever sa rentabilité et d’atteindre avec un an d’avance son objectif pourtant ambitieux (même hors effets de change). Le dividende grimpe quant à lui de 50 % à 0,54 EUR net. Mais un tel rythme n’est à notre avis pas tenable, notamment à cause de la hausse des prix de certaines matières premières, dont l’orge (les surfaces de culture diminuent au profit du biodiesel). Par ailleurs, des rumeurs évoquent une fusion avec le n°3 mondial du secteur, l’américain Anheuser-Busch, avec lequel Inbev entretient déjà des partenariats de distribution. Reste à voir à quelles conditions elle se ferait et si le projet ne sera pas compromis par des problèmes au niveau de la direction, chacun voulant préserver son pouvoir. Dans l’attente, nous maintenons nos prévisions de bénéfice par action à 2,60 EUR pour 2007 et 2,90 EUR pour 2008.