Les gains des défensives…
A l’exception d’ING (-5,8 %), pénalisée par la faiblesse de ses activités bancaires au second semestre 2006, ainsi que par une année 2007 qui s’annonce difficile (marges d’intérêt toujours sous pression), les autres valeurs défensives de notre portefeuille se sont très bien tenues. Toujours du côté des financières, Dexia (+7,7 %) s’est nettement mieux portée que ses consoeurs (+2,1 % en moyenne). Alors que ses activités phare de financement public continuent d’engranger de beaux résultats, Dexia a annoncé que les synergies liées au rachat du turc DenizBank seraient plus élevées et plus rapides qu’initialement prévu. De plus, dans le cadre des spéculations de fusions européennes initiées autour d’ABN Amro et Barclays, Dexia pourrait selon certains être une cible intéressante. De son côté, Delhaize (+9 %) a profité de ses bons résultats 2006. 2007 s’annonce bien, mais l’action n’est pas loin d’être chère. Nous conservons néanmoins, en spéculant sur l’intérêt croissant des fonds de private equity pour le secteur. National Grid (+8,2 %) a encore progressé dans le sillage de nouveaux tarifs 2007-2012 de transport électrique et gazier fixés par le régulateur britannique, mais moins sévères que prévu. Les perspectives liées au développement aux Etats-Unis restent séduisantes et le groupe va augmenter son programme de rachats d’actions suite aux moyens dégagés par la vente de ses activités antennes-relais pour un prix supérieur aux attentes. Enfin, Atenor (+22,7 %) a bondi dans le sillage de son excellent cru 2006 et de la revente d’un projet immobilier majeur (30 000m²) avec une plus-value record au m² qui lui assurera de très beaux bénéfices ces trois prochaines années.

… compensent les pertes des sociétés en repositionnement
Vodafone (-4,2 %) et Pfizer (-2,5 %) n’ont pu échapper aux performances médiocres de leurs secteurs respectifs. L’opérateur de mobilophonie a en plus déçu au niveau des marges engrangées ces derniers mois sur le difficile marché britannique où il a dû sacrifier sa rentabilité pour regagner des parts de marché. Néanmoins, le cours tient largement compte des faiblesses du groupe qui se focalise aujourd’hui sur des marchés en pleine croissance (Turquie, Inde,…). Pour Pfizer, les incertitudes demeurent sur la capacité du groupe à lancer de nouveaux médicaments au rythme souhaité, mais il se restructure et dispose de suffisamment de liquidités pour investir massivement dans la recherche et rémunérer grassement les actionnaires (rendement brut attendu de 4,5 %). Renault (-8 %), de son côté, détonne dans l’euphorie ambiante qui règne au sein du secteur automobile (+18 % sur les trois premiers mois), soutenu e.a par les spéculations autour des capitaux de DaimlerChrysler, de l’équipementier Valéo et de VW. Malgré les perspectives mitigées de la filiale Nissan (recul bénéficiaire attendu) et la morosité des ventes en Europe, les marges ambitieuses pour 2007 ont été confirmées. Les premiers nouveaux modèles du plan 2009 seront commercialisés au second semestre. Clairement, le potentiel de redressement des résultats n’est pas encore inclus dans le cours.

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Données au 20/11/2008

Cours 14.45 USD Conseil Evaluation Indicateur de risque Portefeuille Budget Hebdo ?

Out of the money Un warrant call out of the money a un prix d'exercice supérieur au cours de l'action sous-jacente; en l'achetant, on mise sur le fait que le cours de l'action montera au-delà du prix d'exercice.

Green Shoe Lors d’une entrée en Bourse, si le prospectus fait mention d'un green shoe, c’est que la possibilité existe, pendant un certain temps et selon certaines modalités, de présenter, après l'introduction, un paquet supplémentaire d'actions, en cas de demande importante. Le terme vient de l'entreprise américaine Green Shoe Corporation qui a utilisé pour la première fois la technique.