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PPR (13 avr 2007)
Puma attise la
croissance des profits
Le français s’offre la marque de sport Puma. Il la paie cher.
Mais d’un point de vue stratégique, l’opération est bien pensée, car elle pourra
stimuler la croissance des profits. Néanmoins, l’action PPR reste
chère.
VENDEZ.
Ce n’était pas un secret : PPR détenait (à nouveau) de
confortables liquidités, suite aux cessions de diverses activités de
distribution. Il a pourtant créé la surprise en annonçant son offre d’achat
amicale sur le fabricant allemand d’articles de sport Puma (n°3 du secteur,
derrière Nike et Adidas). Certes, le prix à débourser est plutôt salé, mais en
dépit du coût de financement, Puma contribuera d’emblée et de manière solide aux
bénéfices de PPR. De plus, Puma est sans nul doute un complément intéressant aux
activités de PPR. La marque se positionne juste entre la distribution de masse
(marges faibles) et les produits exclusifs de luxe (marges élevées). Et depuis
la moitié des années 90, Puma ne se focalise plus sur les purs articles de sport
mais propose de plus en plus de chaussures et de vêtements «tendances»,
utilisables pour le sport comme à la ville. Une orientation qui s’est avérée
fructueuse ces dernières années. Enfin, Puma est nettement plus rentable que PPR
et affiche une bien meilleure croissance du chiffre d’affaires. Nous relevons
dès lors nos prévisions de bénéfice par action à 6,09 EUR pour 2007 (contre
5,76 auparavant) et à 7,23 EUR pour 2008 (contre 6,32).
Cours au moment
de l'analyse : 128,58 EUR
La nouvelle orientation de Puma a permis à son cours (en
EUR, trait fin, échelle de droite)
de faire des bonds. Reste à voir si le
cours de PPR (en EUR, en gras, échelle de gauche) connaîtra la même destinée.
Pas sûr vu son niveau actuel.
PPR est un des plus grands groupes de distribution en
Europe (Fnac, Conforama, …) et 3e groupe de luxe au monde (Gucci, Yves Saint
Laurent, Stella McCartney…). Realise ±40 % de son chiffre d’affaires en
Freance et plus de 80 % dans la distribution.
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