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Allianz (10 mai 2007)
Tactique
perspicace
En bonne posture sur tous les fronts, Allianz récolte le fruit
d’une stratégie payante. Titre correctement évalué.
CONSERVEZ.
Le bénéfice par action du 1er trimestre (hors plus-values) gagne ±16 % par
rapport à un an plus tôt (selon nos calculs), grâce aux bonnes performances de
toutes les activités et aux suppressions d'emplois initiées en 2006, tant
chez Dresdner Bank que dans les activités allemandes d'assurances. Et les perspectives
restant bonnes, le groupe devrait atteindre ses objectifs : faire
croître son bénéfice de plus de 10 % en moyenne chaque année.
Il continue en outre d’injecter ses copieux moyens financiers dans une stratégie
de renforcement et d’expansion. Après avoir racheté les derniers titres en
circulation de sa filiale italienne RAS, il remet ça avec sa filiale française
AGF (dont il détient à présent plus de 95 % et qui sera retirée de la cote
cet été). Il multiplie les rachats ou prises de participations, notamment dans
les pays émergents à fort potentiel de croissance des profits, en se limitant à
des acquisitions de petite taille. Il compte enfin distribuer toujours de
généreux dividendes. Par ailleurs, s’il est vrai que la rumeur évoque son rachat
par des fonds d'investissements, cela nous paraît peu probable vu le niveau
élevé de sa capitalisation boursière. Nous relevons nos prévisions de bénéfice
par action 2007 (plus-values incluses) à 21,54 EUR (contre 17,50
auparavant). Pour 2008, nous tablons sur 20,94 EUR (contre 19,20).
Cours au moment de l'analyse : 161,40 EUR
Devenu bancassureur en
Allemagne avec le rachat de Dresdner Bank en 2001, au niveau mondial l'assureur
allemand Allianz est surtout présent en assurance
non-vie.
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