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Ackermans & van Haaren (30 mai 2007)
Tout va pour le
mieux
2007 s’annonce très bien et le holding a d’indéniables
atouts : gestion active, croissance des revenus récurrents. Mais pour
l’heure, sa décote (estimée prudemment) est nulle.
Titre correctement
évalué.
CONSERVEZ.
Bonnes nouvelles pour la plupart des participations. Chez
DEME (dragage), les commandes affluent et le taux d’occupation de la
flotte (quasi 100 %) devrait permettre des marges 2007 record. A la
banque Delen, les actifs sous gestion croissent encore (+4,4 % au
1er trimestre) et la banque J. Van Breda compose avec le problème de
la marge d’intérêt grâce à
l’essor de ses assurances. Dans l’immobilier, le fruit de certains
projets en cours sera récolté cette année. Enfin, en private equity
(participations non cotées dont bon nombre sont à maturité), le groupe devrait
selon nous profiter du climat actuel et de la vague de fusions / acquisitions
pour encaisser de belles plus-values. Certes, pour l’heure, la décote
est nulle (l'action est près d'être chère). Mais les
perspectives sont excellentes et le holding est plus que jamais à même de
générer des revenus récurrents (env. 4 EUR par action possibles en 2007),
ce qui promet une hausse régulière du dividende. De plus, le rôle actif de la
direction (sélection des dirigeants, définition et suivi de la stratégie) est un
atout majeur. Enfin, la revente probable de participations non cotées pourrait
nous permettre de relever notre estimation de la valeur intrinsèque.
Cours au moment de l'analyse :
72,69 EUR
Depuis le redressement de
DEME et de Solvus (vendu en en 2005), le cours d’Ackermans & van Haaren (en
gras, base 100) fait nettement mieux que la moyenne des Bourses européennes
(trait fin).
Ackermans & van Haaren est un
holding belge diversifié, concentré sur un nombre limité de participations
(construction et dragage, services financiers, private equity, immobilier) dans
lesquelles il joue un rôle d’actionnaire actif (stratégie, sélection du
management,…).
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