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Adecco (25 juin 2007)
Belle
acquisition en Allemagne
Avec une belle acquisition en Allemagne et un climat favorable,
le groupe atteindra sans doute plus vite que prévu les objectifs fixés pour
2009. Mais le titre reste cher.
VENDEZ.
Adecco s’offre à un prix raisonnable la firme allemande
d’intérim Tuja, active dans le segment ouvriers (industrie auto et aéronautique), normalement
moins rentable, mais dégageant de plus belles marges qu’Adecco dans son
ensemble. Adecco occupera ainsi en Allemagne une part de marché de 13 %
(+66 %), soit autant que son rival Randstad. Ses activités allemandes, déjà
très rentables, devraient générer ±17 % du bénéfice opérationnel 2007 et sont
promises à un bel avenir : le taux de pénétration de l’intérim en Allemagne
étant limité à 1 %, nous prévoyons une croissance d’activité de 20 %
en 2007 et de 11 à 14 % l’an ces 10 prochaines années. En outre, le
résultat du 1er trimestre était en hausse de 33 %, l’acquisition
contribuera au profit 2007 (±0,1 CHF par action), la demande forte en
Europe et en Asie compense le repli américain, et la France (1/3 des ventes)
devrait bénéficier des réformes fiscales et du travail visées par Sarkozy. Pour
2007, nous tablons dès lors toujours sur un bénéfice par action de 5,4 CHF.
Et en 2008, Adecco devrait atteindre un an plus tôt que prévu son objectif de marge opérationnelle de 5 % et un
bénéfice par action de 6,4 CHF. Climat propice donc, mais intégré dans le
cours.
Cours au moment de l'analyse : 95,05
CHF
Adecco est le
numéro un mondial de l’intérim, actif dans 70 pays ; numéro 1 dans 7 des
plus gros marchés du monde, dont les USA, le Royaume-Uni, la France ; tire
±80 % de ses revenus de l’intérim généraliste (ouvriers et personnel
administratif).
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