D'Ieteren (09 juil 2007)
Si le premier semestre a été meilleur que prévu pour la distribution
automobile, cela reste insuffisant pour modifier notre conseil. L’action est
toujours trop chère.
VENDEZ.
Alors que le marché automobile belge a reculé de 5,3 %, la
division auto de D’Ieteren a maintenu ses ventes de voitures à
niveau (+1,5 %) et son chiffre d’affaires a même augmenté de 5 % grâce
au succès de la marque Audi (marges bénéficiaires élevées). Toutefois, au vu de
la concurrence, nous ne nous attendons pas à une hausse significative des marges
dans la distribution automobile, que ce soit cette année ou les suivantes,
d’autant que les constructeurs automobiles français préparent leur grand
come-back.
Avis Europe a lui loué plus de
voitures que prévu, mais les tarifs sont en baisse (concurrence) et la
croissance vient surtout de segments moins rentables (assurances, leasing).
Hormis la baisse des coûts de restructuration chez Avis, nous ne
voyons toujours que la filiale Belron (vitrage auto) pour
tirer les bénéfices vers le haut ces prochaines années. Compte tenu de l’hiver
clément (défavorable à l’activité), la croissance du chiffre d’affaires de
6 % (30 % avec l’américain Safelite) réalisée par Belron au
1er semestre est loin d’être mauvaise. Nos prévisions bénéficiaires pour
2007 et 2008 restent inchangées à
espectivement 21,90 et 24,04 EUR par
action.
Cours au moment de l'analyse :
333,17 EUR
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D’Ieteren (gras,
éch. de gauche, en EUR) souffre toujours des difficultés qu’éprouve Avis
Europe (trait fin, éch. de droite, en EUR) depuis 6 ans. Les bons
résultats de Belron ne suffisent pas, selon nous, à justifier le niveau
actuel du cours.
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D’Ieteren est l’importateur belge des voitures
des marques du groupe VW, actif aussi dans la location de voitures (Avis Europe)
et dans la réparation, de vitrages pour voitures (e.a. Carglass,
...).
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