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Accor (11 juil 2007)
Ne spéculez
pas
Le perspectives
fondamentales de l’hôtelier sont bonnes mais le cours exagère, poussé par des
spéculations que nous ne suivons pas.
Titre cher.
VENDEZ.
Le fonds d’investissements Colony Capital a
porté sa participation dans Accor a plus de
10 %. Il n’en fallait pas moins pour déclencher des spéculations quant à une
OPA sur Accor, d’autant que le concurrent Hilton Hotels fait l’objet d’une
OPA généreuse du fonds Blackstone. Mais selon nous, divers éléments limitent
les chances d’une OPA : l’activité d’Accor dans les casinos, la
présence dans son capital d’actionnaires institutionnels pouvant constituer un groupe de
blocage, et l’avancement de sa restructuration, qui peut freiner l’intérêt des
fonds d’investissement (moindre potentiel de hausse de rentabilité). En
effet, Accor a accéléré ses ventes d’immeubles (qu’il occupe toujours comme
locataire) et d’actifs non stratégiques (agences de voyage Go Voyages,
hôtels économiques Red Roof). Certes, le groupe a des atouts : il
redistribue des liquidités récoltées aux actionnaires (dividende exceptionnel,
rachats d’actions) ou les injecte dans un
ambitieux plan de développement, qui vise une hausse de plus de 40 % du
nombre de chambres d’ici 2010 pour profiter de la croissance du secteur, surtout
dans les pays émergents. Mais le titre nous semblant cher et les chances d’OPA
faibles, nous ne spéculons pas. Nous tablons sur un bénéfice courant par action
de 2,41 EUR en 2007 et de 2,75 EUR en 2008.
Cours au moment de l'analyse :
69,31 EUR
Accor est le prremier groupe hôtelier
européen, aussi présent dans les titres-services (entre autres tickets
restaurants) et plus marginalement dans la restauration, le service à bord des
trains, les agences de voyages et les casinos.
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