Nordea (23 juil 2007)
Espoirs de
croissance confirmés
Le banquier
suédois confirme ses objectifs et sa volonté de croissance. Confiants, nous
considérons que le titre est bon marché. ACHETEZ.
Après un 1er trimestre un peu décevant, le
2e trimestre est d’un meilleur calibre. Les revenus grimpent de 10 %, grâce
notamment aux activités liées aux marchés financiers, et la qualité des crédits
s’est améliorée. Les coûts grimpent certes encore de 7 % (ce qui nous
semble à nouveau un peu élevé), mais la direction affirme les garder sous
contrôle. Au final, le bénéfice par action gagne 10,7 %, à 2,80 SEK
(ce qui est globalement conforme aux attentes) et le groupe confirme ses
objectifs pour l’ensemble de l’année. Nous maintenons aussi nos prévisions de
bénéfice par action à 11,30 SEK pour 2007 et à 12,10 SEK pour 2008.
Par ailleurs, il est question de voir le gouvernement suédois céder sa part de
20 % dans Nordea, ce qui alimente des spéculations. Le concurrent SEB
serait intéressé, attiré par les possibilités d’économies de coûts et par
l’occasion de se renforcer dans des pays en croissance (Russie, Ukraine…).
Nordea ne ferme pas la porte à une fusion, mais s’imagine mal être la cible et
pense plutôt à poursuivre son développement, tant par croissance interne que par acquisitions, notamment en
Europe de l’Est. Une stratégie adéquate selon nous, à condition d’être attentif
aux prix déboursés (l’Europe de l’Est est très prisée).
Cours au moment
de l'analyse : 110,20 SEK
Leader scandinave, Nordea officie en
banque de détail, d'investissement et de financement, en gestion d'actif et
assurance-vie, et cherche en outre à se renforcer dans les pays Baltes et en
Pologne.
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