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Conseils en bref (05 août 2007)
Variations de cours entre les clôtures du 27 juillet
et du 3 août en devise locale
· Arcelor Mittal (+3,3%; 46,46 EUR) a publié
des chiffres trimestriels supérieurs aux attentes avec un bénéfice par action en
hausse de 40%. Une forte demande d’acier, un relèvement des prix de ventes et
des économies de coûts en avance sur le programme initial sont à l’origine de
cette performance dont l’ampleur ne sera pas tenable sur l’année. Bien que nous
rehaussions nos estimations de bénéfice par action 2007 et 2008, l’action reste
chère. Vendez.
· La performance opérationnelle d’Alcatel
Lucent (-12,1%; 8,37 EUR)
(hors éléments non récurrents) a fortement déçu au second trimestre. Cela laisse
supposer que les récents contrats remportés par Alcatel ont été consentis à des
prix cassés. Par ailleurs les nouvelles activités du groupe sont encore peu
rentables. Action chère. Vendez.
· Malgré un marché nord américain difficile
(vente en recul de 18%) où Bekaert (-0,7%; 103,02 EUR) doit, en
plus, composer avec la force de l’EUR, les résultats engrangés sur le 1er
semestre sont très solides. La bonne tenu des ventes en Europe et les toujours
très belles progressions enregistrées en Asie continuent de soutenir la
rentabilité du groupe. Nous laissons nos prévisions bénéficiaires inchangées.
Conservez.
· Grâce à de bons chiffres semestriels avec un bénéfice
par action, hors exceptionnels, en hausse de 10% sur un chiffre d’affaires en
croissance organique de 8,6%, le management de Danone (-3,1%; 52,41 EUR)
a confirmé ses objectifs pour 2007. L’impact bénéficiaire à court terme de
l’intégration prochaine de Numico, acheté trop cher selon nous, reste encore
flou. L’action reste trop chère. Vendez.
· Résultats semestriels conformes aux
prévisions pour GBL (-1,7%; 85,56 EUR) : résultat nette divisé
par 6 du fait de l’énorme plus-value qui avait été enregistrée l’année passée
(sans tenir compte de cette plus-value le résultat est en progression de 35%).
Des résultats largement dictés par les dividendes issus de ses principales
participations. Le groupe a encore un peu investi dans Suez (17,3% du capital)
et Pernod Ricard (6,2%). Depuis le début de l’année, ses investissements se
montent à 3 milliards d’EUR. Après sa récente augmentation de capital, sa
trésorerie représente 4,7% de sa valeur intrinsèque que nous estimons à près de
112 EUR. Conservez.
· Kraft Foods (-2,8%; 31,96 USD) a publié
des résultats conformes à nos attentes. Nous confirmons nos prévisions
bénéficiaires pour 2007 et 2008. Action bon marché.
Achetez.
· General Motors (+3%;
32,04 USD) a publié des chiffres meilleurs que prévu au titre du deuxième
trimestre. Mais des efforts sont encore nécessaires, notamment en Amérique du
Nord où la situation reste fragile, comme en témoigne le faible niveau de ventes
en juillet. L’action est bon marché et digne d’être achetée par qui n’a pas
froid aux yeux.
· Le groupe de matériaux de construction
Lafarge (-0,9%; 120,10 EUR) a publié
de solides résultats pour le 2ème trimestre de l’année. Les résultats ont, en
outre, été dopés par les plus-values enregistrées sur les ventes des sa division
toiture ainsi que d’une usine turque. Le 2ème semestre s’annonce bien. Nous
revoyons une fois de plus nos estimations bénéficiaires à la hausse et nous
réduisons notre indicateur de risque de 2 à 1. L’action reste correctement
évaluée. Conservez.
· Suite à une série de reprise de magasins de
ses concurrents en Allemagne et en Pologne, Metro (+0.8%; 56,54 EUR)
enregistre une croissance de 10,9% de son chiffre d’affaires sur le 1er
semestre. Le bénéfice s’inscrit cependant en baisse sous le poids des coûts
d’intégration. Les objectifs 2007 (chiffre d’affaires: +8% à 9% et bénéfice
opérationnel: +6% à 8%) ont été confirmés. Le bénéfice par action sera cependant
raboté d’environ 0,5 EUR en raison d’une taxe exceptionnelle (réforme fiscale
allemande). Nous avons revu nos estimations bénéficiaires à la baisse.
Vendez.
· Au second trimestre, Nokia (+5,6%;
21,82 EUR) a accru son leadership tout en améliorant significativement sa
rentabilité. Le finlandais a profité du succès de ses nouveaux téléphones haut
de gamme ainsi que de la forte croissance des pays émergents. Même après la
révision à la hausse de nos estimations de bénéfices pour 2007 et 2008, l’action
reste chère. Vendez.
· Tout comme
pour GBL, la plus value enregistrée en 2006 sur l’opération Bertelsmann
déterminera aussi, sans surprise, l’évolutions des résultats semestriels
consolidés de NPM/CNP (-1,5%; 50,64 EUR) qui devraient s’afficher en
baisse de 50% par rapport à 2006. La décote étant limitée à 9,8%, nous restons
vendeurs.
· Plus dynamique que son
compatriote Wolters Kluwer (voir ci-dessous), Reed Elsevier (-1,5%; 13,12
EUR), après avoir vendu la totalité de ses activité éducation pour un montant
record, a enregistré de bons résultats semestriels. Le 2ème semestre
s’annonce bien et les objectifs du groupe devraient sans problème être atteints
pour 2007. L’action est néanmoins encore et toujours chère. Vendez.
· Déception pour TF1 (-16%; 20,6 EUR) : le
management a revu en nette baisse ses prévisions de revenus publicitaires pour
l’année, attendus désormais seulement en légère croissance (contre +6%
auparavant). Nous réduisons nos prévisions de bénéfices par action 2007 et 2008
à 1,1 EUR et 1,25 EUR. Action toujours chère, malgré le net repli du cours.
Vendez.
· Total (-3,5%; 54,71 EUR) : bénéfice
par action en hausse de 1% au deuxième trimestre, en ligne avec les attentes.
L'absence d'indication concernant les objectifs de production d'hydrocarbures
n'est pas très rassurant. A l'instar de ses principaux concurrents, Total
devrait selon nous revoir ses perspectives à la baisse à l'occasion de sa
réunion stratégique qui se tiendra le 5 septembre prochain. Conservez.
· Deuxième trimestre consécutif assez rassurant pour
Unilever (-1,4%; 22,15 EUR) avec une croissance organique du chiffre
d’affaires de 5,8% et un bénéfice par action en hausse de 16%, certes aidé par
un effet fiscal favorable. La restructuration en cours porte donc quelques
fruits mais occasionne aussi des coûts. Nous gardons inchangées nos prévisions
de bénéfice par action 2007 et 2008 à 1,33 EUR et 1,45 EUR. Conservez.
· Les résultats semestriels
de Wolters Kuwer (+0,8%; 21,49 EUR) se sont avérés
conformes aux attentes et le groupe a réitérer ses objectifs 2007. Mais à
nouveau, la croissance des ventes s’est montrée une fois de plus trop limitée.
L’action est trop chère. Vendez.
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