Rachat d'ABN Amro en bonne voie

L'offre du consortium formé par Fortis, Royal Bank of Scotland et Santander pour racheter ABN Amro court jusqu'au 5/10.
Les actionnaires de Fortis ont approuvé sa participation au consortium et l'augmentation de capital pouvant aller jusqu'à 13 milliards EUR pour financer une part du rachat des activités l'intéressant. En cas de succès Fortis récupèrera les activités de banque de détail aux
Pays-Bas et de gestion d'actifs/fortune d'ABN pour 24 milliards EUR payés en cash. Fortis se renforçant ainsi dans ses activités stratégiques et deviendra la 1ère banque du Benelux. Les synergies attendues (surtout de coûts) sont estimées selon nous à environ 1 € par action annuellement dès 2010. Côté financement, outre l'augmentation de capital, Fortis prévoit des cessions d'actifs et l'émission de capital hybride (obligations convertibles…). L'offre de Barclays (712.50 pence, achetez) restant inférieure à celle du consortium, le consortium devrait selon nous l'emporter. Mais le risque d'exécution lié au démantèlement d'ABN reste encore important.
En cas d'échec de l'offre ou du démantèlement, Fortis se trouverait plus vulnérable et raviverait les convoitises, ce qui ne serait pas un moindre mal pour l'actionnaire.
Par ailleurs le bénéfice par action a agréablement surpris au 2ème trimestre en progressant de 15,5% par rapport à il y a un an à 1,21 EUR. Aussi, hors achat d'ABN nous rehaussons notre estimation de bénéfice par action de 3,58 EUR à 3,79 EUR en 2007 et de 4,15 EUR à 4,28 EUR en 2008, les perspectives restant bonnes.

Cours au moment de l'analyse : 28,35 EUR

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Données au 06/01/2009

Cours 1.09 EUR Conseil Evaluation Indicateur de risque Portefeuille Budget Hebdo ?

Squeeze-out Après une offre de reprise, il n'est pas rare que des sociétés détiennent plus de 95 % des actions d'une autre société et décident de lancer une offre publique de retrait (OPR) pour acquérir les actions restantes de la société. Une telle opération est également désignée par le terme anglais  "squeeze out".

Marge d'exploitation La marge d'exploitation (ou marge opérationnelle) est le chiffre obtenu en divisant le résultat d'exploitation par le chiffre d'affaires, multiplié par cent.