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Nouvelles en bref (13 août 2007)
Variations de cours entre le 3 et le
10 août 2007 en devise locale
Adidas (+0,75%; 43,11 EUR) publie des résultats pour
le premier semestre légèrement au-dessus de nos attentes. Le marché américain
reste difficile pour le groupe. Reebok, racheté en 2005, continue de souffrir
sur ce marché. Ses commandes ont ainsi reculé de 5% au premier semestre. De quoi
handicaper sa croissance à court terme. Objectifs 2007 confirmés par la
direction. Action chère. Vendez.
Bayer (+0,4%; 52,2 EUR) a publié des résultats pour le 1er
semestre 2007 en ligne avec nos attentes. Bien que les activités chimiques et
plastiques aient souffert de la hausse des matières premières, la rentabilité a
largement profité de la très bonne tenue des activités pharmaceutiques récemment
renforcées par l’acquisition de Schering. La direction maintenant ses objectifs
annoncés en juin, nous laissons nos estimations bénéficiaires inchangées. Action
reste chère en dépit de la récente baisse du titre. Vendez.
Brederode (-1,8%; 29,48 EUR; conservez)
Conséquence de la
hausse des marchés boursiers et des valorisations des transactions dans le
private equity, le holding a enregistré un très bon premier semestre avec un
bénéfice par action de 3,43 EUR. Au vu des turbulences actuelles sur les marchés
boursiers, la deuxième partie de l’année risque d’être nettement moins bonne. La
décote de l’action atteint toutefois, selon nos estimations, près de 22 %, ce
qui la rend loin d’être chère.
Cisco (+6,5%; 31,39 USD) a publié un bénéfice par action en
hausse de 33% à 1,21 USD pour son exercice annuel qui s’est clôturé le 31
juillet dernier. La performance est légèrement supérieure aux attentes. Mais
surtout, l’équipementier s’est montré très confiant pour 2008 à la lumière d’un
solide carnet de commande, notamment émanant des pays émergents (+50%). En
outre, Il a revu à la hausse ses prévisions de croissance de ventes à long terme
à 12%-17% contre 10%-15% auparavant. Ces bonnes perspectives nous semblent
néanmoins déjà largement intégrées dans le cours. Vendez.
La cession de Chrysler par DaimlerChrysler (-7,2%; 60,8 EUR)
a été finalisée et se matérialisera, comme attendu, par la vente de 80,1% de
Chrysler au fond Cerberus. Le groupe annoncera fin août l’impact de cette vente
sur ses résultats. Sur le plan fondamental, elle permet à DC de se recentrer sur
Mercedes et les poids lourds dont le potentiel d’amélioration de la rentabilité
est important. Conservez.
Delhaize (-2,9%; 64,50 EUR; conservez)
Le groupe a
affiché au premier semestre un chiffre d’affaires en recul de 0,4 %. Un recul dû
seulement à la faiblesse du dollar, car à taux de change constant, le chiffre
d’affaires a crû de 4,7 %. Cela n’a pas empêché Delhaize de réaliser un second
semestre de bonne facture, grâce à l’augmentation de ses marges bénéficiaires.
Le bénéfice du distributeur a cependant été raboté par la prise en charge du
financement de la dette de la filiale Delhaize America. Les dirigeants
attendent, pour l’ensemble de cette année, un chiffre d’affaires et des
résultats dans le haut de la fourchette de leurs prévisions antérieures.
L’action est correctement évaluée.
Dexia
(-4%; 19,16 EUR) a affirmé être bien protégé par rapport à la crise des
subprimes. Sa filiale américaine de rehaussement de crédit FSA ne serait pas
exposé aux instruments financiers chahutés par la crise (titrisation, dérivés de
crédits…). Nous restons toutefois attentif. Action bon marché.
Achetez.
Coup dur pour Solvay (-9%; 100,6 EUR) qui vient de voir
rejeter sa demande d’homologation de son Bifeprunox (schizophrénie) par les
autorités amércaines , un médicament dont il attendait beaucoup. Action chère.
Vendez.
Telenet (-3,2%; 23,56 EUR; vendez)
Telenet a enregistré
comme prévu de bons résultats au premier semestre. Le chiffre d’affaires a
grimpé de 14,1 %, le bénéfice par action a quant à lui atteint 1,16 euros (alors
que le groupe enregistrait encore des pertes à la même époque l’an dernier !).
Le groupe télécom a du coup confirmé ses prévisions pour l’ensemble de l’année.
Au quatrième trimestre, Telenet va par ailleurs procéder à une diminution de
capital, opération par laquelle les actionnaires recevront un montant de 6 euros
net par action. L’action est chère.
Umicore (-7,6%; 150,80 EUR; vendez)
Après que CSI, un
autre acteur du secteur, se soit aussi engagé dans la bataille pour reprendre
l’activité « catalyseurs » de la société américaine Delphi, Umicore a
sensiblement relevé son offre d’achat, ce qui lui a finalement permis de
remporter le marché. L’intégration de la branche de Delphi affectera légèrement
le bénéfice d’Umicore au cours du dernier trimestre de cette année, avant d’y
contribuer positivement dès 2008. Au cours actuel, l’action nous semble trop
chère.
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Marge d'exploitation
La marge
d'exploitation (ou marge opérationnelle) est le chiffre
obtenu en divisant le résultat d'exploitation par le chiffre d'affaires,
multiplié par cent.
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