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Renault (14 août 2007)
Changement de conseil
Les inquiétudes quant à l’activité de Nissan aux
Etats-Unis malmènent le titre Renault en Bourse. Après la chute, l’action est
devenue bon marché.
PROFITEZ EN POUR ACHETER.
Nous attendions un premier
semestre peu glorieux pour Renault.
Le résultat fut au contraire plutôt bon
dans un environnement interne (restructuration) et externe (recul du marché
européen de l’auto) difficile. Sur la base d’un chiffre d’affaires en baisse de
1,5%, le bénéfice opérationnel de l’activité automobile (hors Nissan) gagne 41%.
Sa marge se monte à 2,3% (3,5% pour le groupe) quand nous attendions à
peine 2%. La maîtrise des coûts a largement compensé la dégradation du mix
(moins de véhicules plus rentables dans les ventes), la baisse des volumes et
les variations de matières premières et des taux de change. Toutefois, la baisse
sévère des résultats de Nissan (détenu à 44%, baisse de l’activité et évolution
défavorable du taux de change yen/euro) a largement contribué à amputer les
bénéfices semestriels qui reculent de 21% à 4,9 EUR.
Pour l’ensemble de l’exercice, Renault maintient
son objectif de marge (hors Nissan) de 3%. Nous pensons que compte tenu des
nouveaux modèles (Clio, Laguna), cet objectif sera battu. De quoi
crédibiliser l’objectif de 6% de marge pour 2009 grâce aux 25 modèles en phase
de développement. Confiance maintenue dans la direction prise par le
groupe.
Les résultats de Nissan nous amènent à revoir légèrement à la baisse
nos prévisions de bénéfice pour 2007 (9,7 EUR contre 10)
et 2008 (12 contre 12,5).
Cours au moment de
l'analyse : 98,74 EUR
Avec une production estimée pour
2006 à 2,5 millions de véhicules, Renault est le dixième constructeur mondial et
le quatrième européen. Il réalise 95% de son chiffres d’affaires dans
l’automobile. Plus de la moitié de ses ventes sont réalisées sur le marché
français et plus de 70 % en Europe.
Il est le premier actionnaire du
japonais Nissan avec 44,4 % du capital. Ce dernier détient 15 % du
français. Le contrôle de Nissan permet au groupe Renault d’être présent sur les
grands marchés de l’automobile.
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