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Volkswagen VZ (24 août 2007)
Un deuxième trimestre
brillant
Les résultats trimestriels ont été très bons et la direction reste
optimiste. De nouvelles rumeurs sur une reprise éventuelle par Porsche ont dopé
le cours. L’action est chère.
Vendez.
Le 2ème trimestre dépasse
largement nos attentes. Sur la base d’un chiffre d’affaires en hausse de
6,2 %, le
bénéfice opérationnel a gagné 37 %. Un
beau progrès, alimenté par le volume des ventes (+7,7 %), les gains de
productivité et la baisse des coûts de production. Les marques VW et Audi ont
été très en verve, mais Seat reste à la peine. Un plan de restructuration est en
place. Aidé notamment par les bons résultats en Chine, le bénéfice par action a
bondi de 40 %, à 3,1 EUR. Enfin, le niveau des liquidités a gagné
37 %, ce qui témoigne de la qualité des résultats. Ces chiffres ont poussé
le groupe à relever ses objectifs 2007 à un bénéfice avant impôts de plus
de 5,1 milliards d’euros, un niveau qui n’était pas attendu avant 2008.
Compte tenu du dynamisme des ventes et des gains de productivité attendus, nous
tablons sur 5,7 milliards d’euros et relevons nos prévisions de bénéfice
par action à 9,30 EUR pour 2007 (contre 8,60 auparavant) à 10,00 EUR
pour 2008 (contre 10,50). Vu le caractère cyclique du marché automobile et la
hausse attendue des coûts (normes environnementales), VW ne versera pas ses
liquidités sous forme de dividende exceptionnel. Sage politique selon
nous.
Cours au moment de
l'analyse : 88,50 EUR
Volkswagen est le premier constructeur
automobile européen, producteur des marques VW, Audi, Seat, Skoda, Bentley,
Bugatti et Lamborghini. Il est aussi actif dans les
camions.
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