Santander (03 sept 2007)
Semestre
meilleur que prévu
L’espagnol s’est mieux porté que
prévu au premier
semestre. Ses efforts pour améliorer l’efficacité et la croissance de sa banque
de détail portent leurs fruits. Titre bon marché.
ACHETEZ.
Au premier semestre, le bénéfice par action
a dépassé nos attentes (+38 %, 0,71 EUR). La banque, qui s’est
focalisée ces dernières sur l’amélioration de sa gestion des coûts, en récolte
aujourd’hui le fruit : au premier semestre, pour chaque tranche de 100 EUR
encaissés, 44 EUR seulement ont été absorbés par les coûts.
Particulièrement remarquable : la filiale britannique Abbey, qui, en à
peine un an, est parvenue à faire passer son ratio coûts/revenus de 56 à
50 %. Actuellement, en collaboration avec Fortis et Royal Bank of Scotland,
Santander est dans la course pour la reprise d’ ABN Amro (voir p. 3). En cas de
succès de l’offre de ces 3 banques, Santander recevrait 2 banques de
détail : l’italienne Antonveneta et la brésilienne Real. Une évolution qui
s’inscrirait tout à fait dans sa stratégie d’expansion de son activité de
détail, qui le rend moins sensible aux crises qui secouent régulièrement le
secteur de la banque d'affaires. Ainsi; la crise des subprime n’aura qu’un
impact limité sur son bénéfice. En dépit des beaux résultats et compte tenu
d’une possible hausse des taux ces prochains mois, nous maintenons néanmoins nos
prévisions de bénéfice par action à 1,25 EUR pour 2007 et 1,42 EUR
pour 2008.
Cours au moment de l'analyse : 13,40 EUR
La banque espagnole
Santander est la première européenne de son secteur en termes de capitalisation
boursière depuis l’acquisition d’Abbey, et la dixième au niveau
mondial. Présente en Europe et aux USA, elle occupe aussi une forte
position en Amérique latine. Sa principale activité est la banque de
détail.
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