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Ackermans & van Haaren (06 sept 2007)
Beau fixe
Le résultat semestriel dépasse les attentes et les
résultats récurrents, atout majeur du holding, croissent encore. Nous estimons
(prudemment) la décote à ±7,5 %.
CONSERVEZ.
Le premier semestre a été calme mais
le bénéfice gagne malgré tout 37,6 %, à 3,69 EUR par action. Sans
surprise, c’est surtout grâce au résultat de DEME (dragage), qui gagne 69 % (il
avait souffert au premier semestre 2006 de retards d’exécution), grâce aux participations
de private equity ainsi qu’à la reprise (pour 0,57 EUR par action)
de provisions constituées
précédemment pour assumer les garanties sur la revente des petites
participations de GIB. La banque Delen, qui attire toujours de nouveaux actifs
sous gestion (+13 % depuis fin 2006), devrait quant à elle encore voir son
résultat grimper cette année. Ce ne devrait en revanche pas être le cas de la
banque J. van Breda, pénalisée par ses investissements dans ses forces
commerciales et par un climat moins clément (marge d’intérêt sous pression). Dans
l’immobilier (Extensa, Leasinvest), le résultat déçoit aussi un peu mais devrait
se redresser au second semestre (plus-values prévues en Belgique et
Roumanie). Globalement, le holding bénéficie toujours d’une situation très
favorable à ses 4 grands secteurs d’activités (dragage, banque, immobilier,
private equity) et devrait voir ses résultats récurrents dépasser déjà
les 4 EUR par action cette année.
Cours au moment
de l'analyse : 71,50 EUR
Ackermans & van Haaren est un
holding belge diversifié, concentré sur un nombre limité de participations
(construction et dragage, services financiers, private equity, immobilier) dans
lesquelles il joue un rôle d’actionnaire actif (stratégie, sélection du
management,…).
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