Nul doute que l’absence de valeurs liées à l’industrie de base (non ferreux, sidérurgie), dont le rendement atteint 41,7 % depuis le début de l’année, a constitué un important manque à gagner pour notre portefeuille. Nous continuons cependant d’éviter ces valeurs que nous jugeons trop risquées au vu des cours atteints. Sans surprise, ce sont nos actions les plus défensives qui se sont le mieux portées. Particulièrement peu risquée, National Grid (+6,2 %) a affiché une performance supérieure à l’ensemble des utilities (-1,5 %).
Et le britannique Vodafone Group (+5,2 %) a, à l’instar de tout le secteur télécom (+4,7 %), profité de ses capacités à générer de belles liquidités et de solides dividendes pour attirer des investisseurs malmenés par la panique estivale. Hormis ces deux actions, seule Atenor est en hausse (+6,3 %). Les deux exercices record en vue pour ce promoteur immobilier lui permettront selon nous d’augmenter son dividende bien au-dessus des 10 % de croissance précédemment annoncés. Toutes les autres valeurs ont subi la crise des marchés. Les résultats publiés souvent meilleurs que prévu n’y ont rien changé et, parfois même, la correction a été amplifiée par l’exposition au USD (Delhaize a perdu 7,8 %). Au rayon des déceptions, Pfizer (-4,5 %) souffre plus violemment que prévu des pertes de brevets qui affectent le secteur (-3,5 %). Mais l’action reste fondamentalement bon marché et le groupe a les moyens d’assurer sa croissance bénéficiaire par des rachats d’actions, d’ici un retour à la croissance de ses ventes (pas avant 2009). Nous avons légèrement baissé nos estimations bénéficiaires pour le fournisseur d’image sismique Ion Geophysical Corp (ex Input Output ; -11,4 %). Mais c’est essentiellement la décrue du prix du baril en août qui a fait plonger le cours. Celui-ci a d’ailleurs récupéré plus de la moitié de ses pertes, après le récent rebond des prix pétroliers, qui plaide pour de solides investissements de la part des grandes compagnies d’exploration. Quant à Melexis (-3,3 %), la faible performance commerciale de 2007 ne nous semble que passagère. Au niveau des financières, nous profitons de la crise qui agite le secteur (un des rares à afficher une perte depuis début 2007, -2,3 %) pour acheter Fortis qui a, de plus, largement sous performé ses pairs vu les incertitudes concernant le rachat des activités de banque de détail et de gestion d’actifs d’ABN Amro aux Pays-Bas. Même s’il n’est pas dénué de risques, nous croyons en ce projet. Nous achetons 270 actions pour environ 6 200 EUR. Pour ne pas déséquilibrer notre portefeuille et mettre à l’abri quelques liquidités, nous vendons nos 262 actions ING (-5,1 %) pour quelque 8 400 EUR. Au total, notre investissement en ING nous aura rapporté 138 % sur quatre ans.

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Données au 20/11/2008

Cours 14.45 USD Conseil Evaluation Indicateur de risque Portefeuille Budget Hebdo ?

Corrélation Une corrélation est un lien. On dit d’une action qu’elle a une forte corrélation avec l'évolution d'un indice dont elle fait partie, si sa courbe d'évolution est quasiment parallèle à la courbe de l’indice. On parle aussi de corrélation entre différents marchés.

Cash-flow Dans les comptes d'une société, le cash-flow désigne tous les revenus en liquide diminués de toutes les charges décaissées. Le cash-flow donne une idée de la capacité de la société à générer des liquidités et à investir sans s’endetter.