Umicore (15 oct 2007)
Introduit
Nyrstar en Bourse
Lorsqu’Umicore se sera séparé de ses activités «zinc», il sera encore
plus comparable à ses grands rivaux. Cela stimule son cours. Mais ces
concurrents étant surévalués selon nous, une telle spéculation est dangereuse.
Et l’action est chère.
VENDEZ.
Bonnes nouvelles des pays émergents, contexte porteur pour
l’industrie de base, secteur du zinc qui risquent bien d’accuser un manque de
capacités ces deux prochaines années : pas de raison de postposer
l’introduction en Bourse de Nyrstar (10 % du marché mondial du raffinage et
alliages de zinc). Au vu de la fourchette de prix de l’introduction en Bourse de
Nyrstar (18 à 23 EUR; voir BH Plus) la valeur de Nyrstar peut être estimée
à ±40 EUR par action Umicore. Un prix pas assez intéressant pour souscrire
à l’offre mais qui s’avère correct : il compense la privation de
l’important vecteur de croissance bénéficiaire qu’est aujourd’hui Nyrstar
(Umicore conservera au maximum 15,2 % des actions Nyrstar). Car le résultat
d’Umicore (hors éléments non récurrents et hors activités de Zinifex), en hausse
d’à peine 1 % au 1er semestre, commence à plafonner. Si le cours se
maintient, c’est selon nous parce que, suite à son remodelage des trois
dernières années, Umicore est de plus en plus comparable à son rival britannique
Johnson Matthey, ce qui incite les spéculateurs à situer (dangereusement) sa
valeur (Nyrstar comprise) à ± 190 EUR.
Cours au
moment de l'analyse : 176,25 EUR
Umicore est un groupe
belge spécialisé dans les matériaux avancés (batteries rechargeables, …), dans
les métaux précieux (catalyseurs, …) et leur recyclage, ainsi que dans le
zinc.
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