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Nordea (26 oct 2007)
Multiples
atouts
Résultat conforme aux attentes, croissance régulière, expansion
à l’Est, bonnes perspectives et rumeurs de rachat récurrentes : les atouts
ne manquent pas. Titre bon marché.
ACHETEZ.
Le bénéfice par action du 3e trimestre gagne
encore 13 %, conformément à nos attentes. Les revenus progressent de
10,4 % et les coûts de 7 % (encore un peu élevés mais sous contrôle).
Toutes les activités ont participé à ce beau résultat, même celles liées aux
marchés financiers : l’impact de la crise des subprimes a été quasi
nul, car le profil de Nordea est différent et plus prudent que celui des banques
américaines et européennes engagées dans les mêmes activités. La qualité du
crédit reste très bonne et les perspectives favorables en Scandinavie. Par
ailleurs, le cours profite toujours de spéculations sur le rachat, par le
suédois SEB, de la participation de l'Etat suédois (19,9 %). Un
rapprochement qui aurait du sens, car il permettrait selon nous une économie de
coûts de 10%, une hausse des bénéfices de 12 % et des prises de position
significatives dans des pays où le potentiel de croissance des bénéfices est
important (pays Baltes, Russie, Ukraine). Nordea n'exclut pas une fusion, mais
poursuit dans l’attente sa croissance (interne et externe), surtout en
Europe de l'Est.
Nous maintenons nos prévisions de bénéfice par action à
11,07 SEK pour 2007, à 12,00 SEK pour 2008 et à 12,86 SEK pour
2009.
Cours au moment de
l'analyse : 108,50 SEK
Leader scandinave, Nordea officie en banque de détail,
d'investissement et de financement, en gestion d'actif et assurance-vie, et
cherche en outre à se renforcer dans les pays Baltes et en
Pologne.
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