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InBev (09 nov 2007)
Le titre
trébuche
La performance
trimestrielle décevante a surpris les investisseurs trop confiants. L'action chère et nous réitérons une
fois de plus notre conseil.
VENDEZ.
Résultat en demi-teinte au
troisième trimestre : pour un chiffre d’affaires en hausse
de 4,8 % (base comparable), le bénéfice par action gagne 7,6 %. Une
performance honorable dans l’absolu, mais vu qu les investisseurs espéraient
mieux, le cours a perdu 10 % le jour de la publication. La situation
d’Inbev se dégrade en effet encore sur certains marchés, principalement en
Europe de l’Ouest (25 % du chiffre d’affaires), où les ventes ont perdu
7 %. En Grande-Bretagne et en Allemagne, les marques Stella Artois et
Beck’s connaissent des revers, en partie suite à la météo estivale défavorable,
mais aussi à une concurrence de plus en plus affûtée. Côté rentabilité, Inbev
parvient jusqu‘ici à plus que compenser la hausse de prix des matières premières
(orge, malt…) par des économies de fonctionnement. Mais cela pourrait devenir
difficile en 2008.
Néanmoins, en Amérique Latine et en Europe Centrale et de
l’Est, les affaires tournent bien. Par ailleurs, en ce qui concerne la rumeur de
rapprochement avec l’américain Anheuser-Busch, le groupe n’a encore apporté
aucun commentaire mais les difficultés actuelles ne devraient pas faciliter une
éventuelle négociation.
Nous maintenons nos prévisions de bénéfice par
action à 2,90 EUR pour 2007 et à 3,20 EUR pour 2008.
Cours au moment
de l'analyse : 59,74 EUR
Le groupe InBev est issu
du rapprochement (en 2004) du belge Interbrew et du brésilien Ambev; premier
brasseur mondial en volumes produits, il détient une part de 14 % du marché
mondial. Parmi ses marques phare : Stella Artois, Jupiler, Beck’s,
Brahma…
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