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Dexia (16 nov 2007)
Résultat
trimestriel décevant
Les turbulences boursières ont eu un impact plus lourd
qu’escompté par la plupart des investisseurs, mais qui ne nous incite pas à
réduire réellement nos prévisions, déjà prudentes.
L'action reste bon
marché.
ACHETEZ.
Le bénéfice par action perd 32,8 % au
3e trimestre. Comme on le savait déjà, c’est suite à la
dépréciation d'actifs de la filiale américaine FSA (refinancement de crédit).
Plus surprenant, c’est suite aussi à une autre dépréciation, dans l’activité
marchés de capitaux / trésorerie. Dexia confirme néanmoins à nouveau que
son exposition directe et indirecte aux subprimes reste limitée (pour
preuve, ses dépréciations pour pertes sur crédit restent faibles). Il maintient
en outre son objectif de croissance moyenne du bénéfice par action d'au moins
10 % l’an d’ici 2009 (hors éléments non récurrents). Il précise néanmoins
que cet objectif ne sera pas atteint en 2007, ce qui pourrait selon nous
compliquer la réalisation de l’objectif 2009. Les marchés restant volatils, de
nouveaux ajustements ne sont pas à exclure ces prochains mois (notamment chez
FSA), même s’ils seront, selon nous, moindres que jusqu’ici. Nos prévisions
tenaient déjà compte de ces difficultés, de sorte que notre révision de notre
estimation de bénéfice par action 2007 est légère : nous tablons sur
2,17 EUR, contre 2,20 auparavant. Pour 2008 nous maintenons notre
estimation à 2,40 EUR et pour 2009, nous tablons sur 2,70 EUR.
Cours au moment
de l'analyse : 19,30 EUR
Leader mondial du
financement public, le banquier belge Dexia place cette activité au cœur de son
développement, essentiellement tourné vers l'international
désormais.
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