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Deutsche Telekom (22 nov 2007)
Changement de conseil
Trimestre satisfaisant, mais le groupe fait des
prévisions décevantes et nous réduisons les nôtres. De plus le titre, a
récemment monté (±17 % depuis notre conseil d'achat en août) et est
correctement évalué.
N’achetez plus.
CONSERVEZ.
Résultat moins mauvais que prévu au
3e trimestre : le chiffre d’affaires gagne 1,4 % et si
le bénéfice par action perd 86 % (à 0,06 EUR), c’est surtout suite à
des charges fiscales exceptionnelles. Nous réduisons notre prévision de bénéfice
par action 2007 à 0,56 EUR (contre 0,82 auparavant). En Allemagne,
l’activité reste faible (concurrence, baisses de tarifs imposées), mais moins
que prévu (-9 %); en téléphonie fixe, les abonnements y sont encore en
recul, mais le rythme de la chute faiblit grâce à internet (gains de parts de
marché) et aux restructurations qui ont un peu relevé la rentabilité face au
trimestre précédent. Cette faiblesse est néanmoins plus que compensée par
l’étranger, e.a. les USA (23 % du chiffre d’affaires). Mais pour 2008, le
groupe ne prévoit pas de hausse du résultat opérationnel (avant
amortissements). Il semble que les gains de productivité prévus en 2008
(réductions d’effectifs, recentrage géographique…) compenseront tout juste le
durcissement réglementaire en Allemagne, la hausse des dépenses marketing et
l’essor du téléphone sur internet (moins rentable). Pour 2008, nous tablons sur
un bénéfice par action de 0,80 EUR (contre 0,87 auparavant).
Cours au moment de l'analyse :
15,08 EUR
Deutsche Telekom est le premier
opérateur télécom en Allemagne et le quatrième opérateur mobile aux USA
(23 % du chiffre d’affaires). Le groupe propose également des services aux
entreprises (19 % du chiffre d’affaires).
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