Randstad/Vedior (10 déc 2007)
Fusion des deux groupes
d’intérim
La fusion est stratégiquement pleine de bon sens, mais
l’opération n’est pas sans risque (timing, intégration).
Conservez Vedior
jusqu’à l’offre.
Randstad est désormais bon marché.
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Randstad offre 9,50 EUR en cash + 0,32759 actions Randstad
pour une action Vedior, soit une prime de 51,8 % par rapport au cours moyen
du mois précédent. En fusionnant, les n°3 et 4 de l’intérim deviendront n°2
mondial du secteur derrière Adecco. Hormis quelques doublons, les deux sociétés
sont parfaitement complémentaires, tant d’un point de vue géographique (forte
présence de Randstad aux Pays-bas et de Vedior en France) qu’en termes de
services et de segments. Les synergies sont évaluées à
100 millions EUR par an (!) et malgré le coût du financement de
l’opération et l’augmentation du nombre d’actions, la fusion devrait contribuer
au bénéfice par action dès la première année (hors frais non récurrents liés à
la fusion). Compte tenu d’une charge de 60 millions EUR liée à la
fusion, nous misons, pour le nouveau Ranstad, sur un bénéfice par action de
3,67 EUR (contre 3,70 auparavant) en 2008 et 4,74 EUR (fin des coûts
d’intégration et plein effet des synergies) en 2009. Suite à la forte baisse du
cours (50 % depuis l’été) et au vu des synergies ainsi que de la politique
de dividende (1,47 EUR brut prévus pour 2008), Randstad nous apparaît
aujourd’hui bon marché.
Cours au moment de l'analyse
: Randstad 28,81 EUR
Vedior 18,16
EUR
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