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D'Ieteren (17 déc 2007)
Avis trop
optimiste ?
Malgré l’absence de profit warning pour Avis Europe en
2008 et un marché belge plus soutenu que prévu, Belron reste le seul vrai moteur
de ce holding trop cher selon nous.
VENDEZ.
Dans un contexte de ralentissement économique, le loueur de
voitures Avis Europe n’a cependant pas revu ses attentes 2008 à la baisse et
s’est même montré optimiste en raison du nombre de locations, de leur durée et
des tarifs. Comme d’habitude toutefois, les coûts de flotte ne cessent
d’augmenter face à des constructeurs automobiles soucieux de leur rentabilité et
qui ne font plus de cadeaux aux loueurs depuis qu’ils s’en sont séparés. Dans un
tel environnement, qui a du reste profondément changé depuis 10 ans
(émergence d’acteurs locaux, locations sur internet,…), nous restons très
sceptiques face à la capacité du groupe à augmenter significativement des marges
qui devraient, selon nous, stagner à un plancher historique en 2007. Une revente
à terme des 56,9 % dans Avis, qui n’offre aucune synergie avec les
2 autres activités du groupe, serait une bonne option stratégique selon
nous. En attendant, la baisse des charges de restructuration chez Avis, la
poursuite des développements très prometteurs de Belron et la bonne tenue des
volumes de vente dans les activités de distribution devraient soutenir le
bénéfice par action que nous évaluons à 28 EUR pour 2008 et 30 EUR en
2009.
Cours au moment de l'analyse : 241,98
EUR
Importateur belge des voitures du groupe VW,
actif aussi dans la location de voitures (Avis Europe) et la réparation de
vitrages pour voitures.
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