Nyrtsar (21 déc 2007)
Prix du zinc peu
encourageants
L’action a perdu 25 % depuis son introduction et est désormais
presque bon marché. Au vu de la forte baisse des bénéfices ces prochaines
années, nous ne nous précipiterions cependant pas pour
acheter.
CONSERVEZ.
Bien que largement soutenus par la demande des pays
émergents, qui absorbent 60 % de la production mondiale, les prix du zinc ont
cédé 47 % depuis le début de l’année et 21 % depuis l’introduction en Bourse de
Nyrstar en octobre. Visiblement, la croissance des stocks mondiaux et les
craintes quant à la santé de l’économie américaine, et ses conséquences sur le
reste de l’économie mondiale, ont accéléré une chute de toute façon inévitable
au vu de l’offre excédentaire prévue à partir de 2008. Bien sûr, la production
minière croissante va, à court terme, être bénéfique à des raffineurs comme
Nyrstar, en position de force lors des négociations avec les mines en raison de
capacités de traitement encore trop limitées. Mais d’un autre côté, les
bénéfices de Nyrstar dépendent aussi du prix du zinc, que ce soit à travers
l’adaptation des marges ou les surplus de zinc que le raffineur est capable
d’extraire du concentré au-delà de ses engagements contractuels. Ajoutez y le
poids des coûts énergétiques (1/3 des coûts) et il ne fait aucun doute qu’un pic
bénéficiaire sera atteint en 2008
(2,2 EUR/action). Nous misons sur un bénéfice par action de 1,4 EUR en 2009 et
sur moins de 1 EUR en 2010.
Cours au moment de
l'analyse : 15,00 EUR
N°1 mondial du traitement du zinc (10 % d’un
marché mondial très fragmenté) et n°3 du traitement du plomb (7 % du chiffre
d’affaires.
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