La croissance des ventes ralentit

En 2005 et 2006, les ventes avaient crû de 10 % l’an. Mais en 2007, comme prévu, cette croissance s’est limitée à 5,9 %. Et nous estimons qu’à l’avenir elle sera de ±5 % l’an. Ce n’est déjà pas si mal, car les ventes du groupe sont réalisées pour 76 % sur le marché européen (qui ne progresse plus guère) et pour 90 % chez des détaillants spécialisés, alors que la croissance est plus perceptible dans les autres réseaux de distribution (department stores et vente par correspondance). Pour le bénéfice, nous prévoyons une hausse similaire, car les marges ne devraient plus progresser (une stabilité serait déjà un exploit) : elles sont déjà bien plus élevées que chez les concurrents (dont beaucoup supportent de lourds investissements dans des magasins propres), toute la production est délocalisée et les coûts grimpent (main d’œuvre, transport). A noter que la filiale de Hong Kong Top Form (16,4 %) a connu quelques déboires (faiblesse du marché américain, petits problèmes opérationnels...) et devrait faire l’objet d’une correction de valeur dans les comptes 2007 (0,3 EUR par action). Sans inclure cet élément, nous prévoyons un bénéfice par action 2007 de 2,27 EUR, de 2,38 EUR en 2008 et de 2,49 EUR en 2009.

Cours au moment de l'analyse : 34,50 EUR 

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