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Kraft Foods (31 janv 2008)
rentabilité sous pression
La rentabilité de Kraft est pénalisée par la hausse du prix des
matières premières. La baisse des bénéfices que nous anticipons pour cette année
ne remet toutefois pas en cause ses perspectives à long terme. L’action reste
bon marché.
ACHETEZ.
Mi-figue mi-raison, c’est selon nous le qualificatif qui
convient le mieux pour décrire les résultats que Kraft vient d’annoncer au titre
de l’exercice 2007. D’un côté, le groupe américain peut se targuer d’une très
bonne croissance organique de ses ventes (+5,1%) confirmant ainsi sa stratégie
(dévoilée en février 2007) pour relancer l’activité. Mais le hic toutefois,
c’est que la rentabilité ne suit pas la même évolution que celle du chiffre
d’affaires.
En effet, le bénéfice opérationnel (hors éléments
exceptionnels) s’affiche en baisse de 7% et la marge d’exploitation est passée
de 15,3% en 2006 à 13,2%. Un manque à gagner qui traduit la difficulté de Kraft
à répercuter la hausse du prix des matières premières (cacao, blé, huile de
soja) sur ses prix de vente. Certes, dans le contexte d’une détérioration
du climat macro-économique aux Etats-Unis (qui favorise plutôt les
hard-discounters et les marques de distributeurs), il n’est pas évident pour lui
d’augmenter ses prix. Mais force est de constater aussi que son vaste programme
d’économie de coûts, instauré pour mieux affronter la concurrence, ne lui a pas
permis de maintenir ses marges. Dans ces conditions, nous tablons pour
cette année sur une légère baisse des bénéfices à 1,60 USD. Pour 2009, nous
anticipons une hausse à 1,98 USD par action tant Kraft devrait récolter les
fruits de ses investissements dans la qualité de son offre.
Cours au moment de l'analyse : 29,45 USD
Kraft est un géant américain de l’alimentation,
numéro deux de son secteur derrière Nestlé, avec un chiffre d’affaires de plus
de 36 milliards de dollars (snacks : 29 %, fromage : 19 %, plats préparés : 16 %
, mayonnaises & dressings : 15 %). Il est aussi très actif sur le marché des
boissons, principalement le café.
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