Nyrstar (11 févr 2008)
Hausse
(temporaire) du prix du zinc
Les marges de raffinage 2008 pourraient être plus
élevées que prévu et l’action est presque bon marché. Mais compte tenu du
ralentissement économique mondial attendu, la chute des bénéfices que nous
prévoyons dès 2009 pourrait être plus rapide que prévu.
CONSERVEZ.
Les négociations en cours entre mines et raffineurs pour fixer
les nouvelles marges de raffinage (tarifs) sont difficiles. Les raffineurs
tentent de tirer profit de la hausse récente du prix du zinc. Pourtant, ce
rebond n’est dû qu’à une tempête de neige qui sévit en Chine (1/3 de la
production mondiale, +18 % en 2007), qui perturbe l’alimentation en courant
et les transports et ralentit la production des raffineurs. Néanmoins, ce recul
de production n’est pas si grave car la production est toujours ralentie à cette
époque de l’année en Chine, qui fête le nouvel an et en profite pour procéder
aux entretiens. Le rebond du prix du zinc est dès lors sans doute exagéré et
temporaire. D’autant plus que 2008 devrait se solder par une offre de zinc
excédentaire. Toutefois, au vu des négociations en cours, il n’est pas
impossible que les tarifs 2008 soient malgré tout supérieurs aux prévisions et
atteignent 330 USD par tonne (contre 300 USD en 2007). Aussi, nous
relevons notre prévision de bénéfice par action 2008 à 2,80 EUR. A
l’horizon 2010, nous tablons néanmoins toujours sur un bénéfice de moins de
1 EUR par action.
Cours au
moment de l'analyse : 14,89 EUR
Le groupe belge Nyrstar est
leader mondial dans le traitement du zinc (fonderie et alliages), avec une part
de 10% d’un marché encore très fragmenté, et n°3 dans le traitement du plomb (7%
du chiffre d’affaires).
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