GlaxoSmithKline (11 févr 2008)
Les perspectives à moyen terme restent faibles (déboires de
l’Avandia, futures pertes de brevets, nouveaux produits tardant à démarrer).
Mais le titre ayant fort baissé, il reste bon marché. Et il offre un beau
rendement sur dividende.
ACHETEZ.
Le bénéfice par action 2007 est inférieur à
nos attentes (94,40 p., en baisse de 1 % par rapport à 2006). Certes,
les charges de restructuration et la faiblesse du dollar ont pesé sur le
résultat, mais le groupe a surtout souffert, plus que nous ne l’attendions, de
la baisse des ventes de son antidiabétique Avandia (-22 % sur l’ensemble de
2007; -44 % au quatrième trimestre). Et 2008 s’annonce encore plus
difficile : le redressement des ventes d’Avandia est incertain et le groupe
perdra encore des brevets. La direction se montre pessimiste (un peu trop selon
nous) et prévoit une baisse du bénéfice par action de 5 % (hors effet de
change), alors que nous attendions une hausse. Nous réduisons néanmoins
substantiellement nos prévisions de bénéfice par action à 91,80 p. pour
2008 (contre 106 auparavant) et à 99,20 p. pour 2009 (contre 116).
Toutefois, le groupe réagit en restituant des liquidités aux actionnaires :
le dividende est relevé de 10 % (à 53 p.), offre un rendement de
5 % brut au cours actuel et devrait continuer à progresser (quoique plus
lentement); enfin, il devrait y avoir en 2008 des rachats d’actions pour 10 % de la capitalisation
boursière.
Cours au
moment de l'analyse : 1070,00 pence
GlaxoSmithKline est un
groupe pharmaceutique britannique qui occupe environ 7 % de parts de marché
au niveau mondial. Il est leader dans les vaccins et dans divers domaines
thérapeutiques et il possède aussi un portefeuille croissant de produits
d'oncologie; il produit en outre une large gamme de produits sans ordonnance
(OTC), avec une position de leader dans les soins dentaires et les boissons
nutritionnelles.
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